作者：
張凌之
“為什麼武術叫功夫？功夫其實就是時間。”電影《一代宗師》裡有這樣一句經典旁白。
時間意味著堅持與“不變”。面對市場調整，不少原來重倉優質資產的基金經理轉而擁抱一些估值較低的資產，銀華基金基金經理焦巍不僅沒有轉向，反而對持有優質公司的信念更加堅定。而他投資的“變”，一方面體現在投資方法的不斷最佳化，另一方面體現在不斷提高自己的認知，發現新的投資方向。
5月12日，擬由焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合型基金開始發行
，
他將和魏卓一道，在今年複雜的市場環境和有限的投資空間內練好“詠春拳”，為投資者帶來長期卓越回報。
銀華富饒精選擬任
基金經理—焦巍
地基牢更要結構穩
對於堅定長期持有優質公司不動搖的焦巍來說，高估值是一個無法迴避的話題。他坦言：“手頭的資產估值確實比較高，這也是我一直在反思的問題：到底要不要為了一些高性價比投資機會而減持優質個股？”
焦巍的答案是否定的。在他看來，質量和價格往往不可兼得，市場上卓越的企業鳳毛麟角，其相對較高的價格是可以接受的。
前期市場的調整成為優質企業的試金石。“我特別歡迎這種波動和衝擊，它本身就是對企業的大洗牌，也是對投資組合的一種反脆弱檢驗。”焦巍說，“在一季度那樣的市場環境下，我們檢驗出了組合中有問題的公司，並對組合進行了清理。”
反思和檢驗公司的過程也讓焦巍對優質企業的內涵有了更加深刻的認識。他表示：“之前我過度重視企業的護城河，認為只要護城河挖得足夠深，城外的敵人進不來，城內的人民就能過上幸福的生活。但護城河在這幾種情況下未必有效：第一種是永遠不能停下來的護城河，需要源源不斷的重資產投入；第二種是這一護城河被‘現代武器’，如網際網路模式等一攻即破；第三種則是護城河內管理層的治理結構不穩定。”
治理結構也成為焦巍接下來重點研究的課題。在他看來，企業的發展如同蓋樓，護城河、定價權、復購率等指標是“地基”。要想樓蓋得高，還需要具備天生穩定的“鋼結構”。因此，還要重點考察公司的文化、管理制度和利潤分配製度。“要堅持長期投資，規模越大的基金越要看重公司的治理結構。”他說。
瞄準三個投資新方向
“今年的市場對投資考驗很大。”焦巍直言，“去年做一個優秀的基金經理，要敢於左手握白酒龍頭，右手握科技龍頭，打‘太祖長拳’；而今年要練‘詠春拳’，因為優質公司的估值都很高了。”
詠春拳的三板斧“攤、膀、伏”正好適用今年的市場。焦巍解釋道：“‘攤’就是要懂得卸力；‘膀’就是要如何堅守；而‘伏’則是在有限的空間內發起進攻。對應到投資就是三個‘靈魂拷問’：原有的持倉要不要做出調整？現有倉位要加還是減？是否要騰出新的倉位，對新的方向發起進攻。”
焦巍不僅沒有降低倉位，反而在對組合進行一輪調整後，倉位有所上升。而在有限空間內的進攻，焦巍瞄準了三個新方向：
“女人的臉”、智慧互聯以及醫療服務
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他說：“如果說去年主要關注‘男人的胃’，今年則要關注‘女人的臉’，我們在這方面的投資有所加強；
從電子消費品來看，當手機更新換代的速度開始下降，一些2C端智慧電子產品的消費就崛起了，而且這些智慧電子產品的自主權在中國手裡，甚至是領先全球的。
”
風險提示：基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金淨值會因為證券市場波動等因素產生波動，投資者需根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，謹慎選擇合適的產品並詳細閱讀產品法律檔案，基金的具體風險請查閱招募說明書的“風險揭示”章節的相關內容。
