撰文/李察
編輯/歐陽文
2021年，光伏行業最熱鬧的話題，莫過於HJT和TOPcon的兩種路線之爭。
那年8月份，晶科能源董事長李仙德公開發文表示：“有種服裝只熱鬧在Ｔ臺上，而不流行在大街上，這就好像HJT，在資本市場的熱度，要遠遠超過在產業圈的關注度。”這句話旗幟鮮明，把兩種電池技術的爭端放在了檯面上。
3月25日，作為HJT路線的堅定支持者和執行者，愛康科技（002610）釋出公告，公司實控人鄒承慧擬透過其控制的公司與餘杭金控合資成立新公司，分別持股55%和45%。新公司擬透過大宗交易、協議轉讓等方式收購控股股東股票。
上述收購完成後，“新公司”將成為愛康科技的第一大股東，愛康實業將變更為愛康科技的第二大股東。
HJT想要擴產能，必須大把燒錢，
鄒承慧此時引入“強援”，甚至不惜以部分股權作為讓渡，顯然是要玩一把大的，
愛康科技此前“下血本”建設生產基地，如今實控人再度下重注，無疑是進行一場豪賭。
兩種路線孰優孰劣？行業意見分化的根源在哪？愛康科技又能否笑到最後？且聽勝馬財經一一道來。
01
光伏電池是什麼？
眾所周知，誰能最大程度的獲取自然資源，誰就是世界贏家，化石能源是這樣，太陽能亦是如此。
由於自然資源稟賦等原因，我國化石能源儲備不能滿足社會需求，因此不得不尋求外部能源合作，如何實現獨立自足，我們一直苦苦求索。
近兩年，隨著包括光伏在內的新能源產業飛快發展，雖然替代路徑尚未完全清晰，但已初顯輪廓，光伏發電，成為目前很多致力於能源改革國家的重點關注領域。
而作為光伏產業核心關節，光伏電池製備處於光伏產業鏈的中游，由矽片透過清洗、制絨等多個步驟加工製成。
利用電子特性製成的光伏電池板，能在光照下產生電壓和電流，進而實現發電，類似於半導體制造，但沒有那麼微觀。
而根據原材料和電池製備技術的不同，光伏電池可分為P型電池和N型電池。
P型矽片是在矽料中摻雜硼元素製成；N型矽片是在矽材料中摻雜磷元素製成。P型電池製備技術有傳統的AL-BSF（鋁背場）和PERC技術。
N型電池製備技術較多，包括PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（異質結）等。
2015年是光伏電池技術變革的元年。這一年之前BSF電池是主流，佔總市場的90%。在這一年PERC首次完成商業化驗證，電池量產效率首次超過BSF的瓶頸（20%），開始進入擴產階段。
2018年，伴隨技術進步和效率的提升，PERC電池市場份額達到了33%，隨後兩年繼續爆發增長，到2020年市場份額已提升到了87%。
然而，時代發展的腳步很快，由於PERC電池的效率極限在24。5%，目前PERC電池的轉換效率已經“觸頂”，電池行業尋求技術突破已成定局。
02
HJT還是TOPCon？
這是一個問題
2021年，電池技術變革迎來又一個元年，
“降本增效”
成為行業核心訴求，N型電池由於轉換效率高，開始逐步登上舞臺，其中以TOPCon和HJT兩條路線為主導，目前，兩者已經處於大規模商業化的前期階段。
根據德國哈梅林太陽能研究所ISFH的資料，HJT、TOPCon電池的理論極限效率分別為27。5%、28。7%，均大幅優於PERC的24。5%
儘管N型電池有多種，但目前得到商業化普及的只有TOPCon和HJT兩種，而兩種方案的技術邏輯截然不同。
SNEC 2021上展出的中來股份生產的n型電池
先說TOPCon
，某種意義上來說，它是“加強版”的PERC電池，因為上一代的PERC電池由於金屬電極與矽襯底直接接觸，會產生大量的少子複合中心，對效率產生負面影響。
TOPCon電池的核心環節就是透過在金屬電極接觸區域，製備一層超薄隧穿氧化層和高摻雜的多晶矽薄膜，形成鈍化接觸結構，進而提升發電效率。
正因為TOPCon是“加強版PERC”，所以其缺點是工序太過繁雜。PERC的工序基本有9個，TOPCon在PERC的基礎上多了大約3個環節，共約12道工序。
而且，TOPCon目前的技術路線並不統一，多條技術路線並行。主要有三種，說起來很複雜，導致的結果就是TOPCon整體良率在93-95%；而PERC電池良率在97-98%之間。
再說HJT電池，
它又稱異質結電池，相比於PERC和TOPCon工藝步驟少，HJT工藝僅有四步，分別為：制絨清洗、非晶矽薄膜沉積、TCO薄膜沉積、電極金屬化。
理論上，工藝步驟少，可以提高產品良率以及節約部分生產成本，不過，HJT相比TOPCon而言短期成本更高，因為不像後者可以直接在PERC上改造，HJT一整套裝置都得上新的。
此外，由於HJT工藝過程中要使用低溫銀漿，相比於PERC和TOPCon用的高溫銀漿。低溫銀漿生產工藝難度高，同時需要冷鏈運輸，價格通常較常規銀漿高10-20%。
據勝馬財經瞭解，TOPCon單GW改造成本在0。6-0。8億元左右。所以傳統企業如隆基、晶科、天合在TOPCon佈局上相對更積極。而HJT投資額在4-4。5億元左右。
目前來看，
HJT最大的缺點就是成本比TOPCon高，入局得大把燒錢。
業內樂觀的聲音認為，未來隨著工藝進一步成熟，下游需求放量，國產化程序加速，低溫銀漿會逐漸國產化，成本有望持續下降。
此外，未來潛在技術路線還包括HBC和鈣鈦礦疊層電池，相當於與HJT結合後的升級。
有投資者認為，HJT是未來平臺型技術，可以疊加鈣鈦礦，轉化率潛力大， TOPCON是折中過度技術。
我們概括一下，如果把電池行業比作江湖，電池技術就像武功秘籍，江湖高手們之前都練同一種功夫，叫作“perc劍法”，且修煉到了極致，功力很難精進，眾人苦思如何突破之際，T少俠（top con）和H（hjt）少俠橫空出世。
T少俠此前得到高人點撥，只要在PERC劍法的基礎上增加4道招式，就能進一步強化劍法威力，稱為“P劍加強版”，那些把“PERC劍法”練的滾瓜爛熟的武林中人紛紛轉投“T少俠”門下，奉其為正宗，而H少俠則另闢蹊徑，捨棄了“PERC劍法”，他自創一套新絕學“JT訣”，“JT訣”招式化繁為簡，理論威力比“P劍加強版”還大，練成之後還可以搭配“組合技”，威力無窮。
只是修煉起來比較困難，因為要重新打基礎，還需要輔以珍貴材料才能增強功力，也有一撥人認為“JT訣”才是能重塑武林格局的無上絕學。
03
任何技術都是暫時的，
客戶需求才是永恆的
實際上，兩種電池技術路線之爭正是兩套思維邏輯，而這兩種思維邏輯的碰撞，在中外商業歷史屢見不鮮。
2012年1月19號，曾經攝影界一代巨頭的柯達正式宣佈破產，而導致它走向窮途末路的真正原因是什麼？至今很多人對此存在誤讀。
很多人認為柯達的失敗，是沒有跟上數碼時代，是柯達忽略了數碼相機的研發和生產，從而被對手抓住機遇實現趕超。
然而實際上早在1975年，柯達工程師史蒂文薩森就推出了世界上首款的數碼相機，這說明在技術層面，柯達是有能力對相機行業進行革新的。
但問題在於，當時的柯達總裁和其他高層認為，傳統相機配備膠捲，膠捲是一個易耗品，復購率很高，數碼相機不用膠捲，買一個能用很久。
所以當時柯達公司一致認為，不能賣數碼相機，因為不如賣膠捲掙錢，另一方面，一家企業，不管規模多大，如果只站在自己短暫利益的角度而做產品，只計較自我的得失，而罔顧技術發展的趨勢和客戶最終需求，那麼很快就會掉隊。
在營銷管理學科中有一個形象的比喻，消費者需要的是洞而不是鑽頭。
很多企業習慣了生產鑽頭，並且想盡辦法把鑽頭推銷給顧客，“入戲太深”以至於忘記了鑽頭不是目的，洞才是。
當競爭對手生產出更具優勢的產品或者方案來滿足開“洞”需求的時候，客戶就會擇優取之。
回到光伏電池兩種路線，購買光伏電池不是客戶需求，獲取更高效的能源轉換效率才是，TOPcon的優勢是體現在企業方面的，但HJT技術最終能實現的“天花板”效率能更好的滿足客戶需求，理念差距高下立判。
因此，在2021年末，電池路線大戰後，行業內一種聲音開始響起：
“TOPCon贏在當下，而HJT贏在未來”。
勝馬財經則認為，當下很快會過去，未來卻正在快馬加鞭，因為世界的發展從來就不是勻速的。
04
為何愛康科技更像是賭徒？
說完了電池和行業，我們再來看看局中人，或者說：“賭桌上的人”。
從目前企業佈局來看，中來股份（300393）、天合光能（688599）、愛旭股份（600732）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、隆基股份（601012）等多家廠商均擁有TOPCon電池技術儲備。
而包括愛康科技（002610。SZ）、東方日升（300118。SZ）、通威股份（600438。SH）等在內的上市公司則是HJT投資的主力軍。
其中，
愛康科技是國內率先佈局異質結的光伏企業之一，也是目前踐行HJT路線最堅定的企業，沒有之一。
2018年6月，愛康科技宣佈與浙能集團合資投建5GW異質結電池專案，總投資額高達106億元。
2020年5月，愛康科技與捷佳偉創簽署愛康長興2GW異質結電池專案戰略合作框架協議。
2020年12月15日，愛康科技釋出公告稱，擬出售16家控股電站子公司的控制權，轉讓給泰興市人才廣場，股權轉讓價合計為3。76億元，出售所獲得的款項擬專項用於收購異質結專案公司，旨在擴大在異質結電池製造領域的佔有率。
2021年3月，愛康湖州（長興）基地總規劃6GW高效異質結、元件專案，其中一期220MW異質結專案iCell電池片全面進入批次化、大規模生產階段。
2021年12月31日，愛康科技釋出公告，旗下全資子公司蘇州中康電力和無錫愛康電力擬與重慶長盛新能私募股權投資基金合夥企業（有限合夥）及三峽電能簽署《股權轉讓協議》，涉及金額 2。48億元。
可以看到，愛康科技近兩年“左手籌錢右手花”，不斷出售光伏電站，迴流資金，拓展HJT電池生產線，足見其其集中身心做好異質結電池的決心。
製造基地方面，公司目前已建有浙江湖州、 江蘇蘇州、江西贛州、江蘇泰州四個元件製造基地。
同時，公司提前佈局全球銷售網路，境外營銷團隊將設立德國、巴西、 印度、澳洲、沙特、日本、韓國、新加坡、中國香港辦事處或分公司。
3月17日，愛康科技董秘在回覆投資者提問時透露，截止2月底，公司高效元件訂單已超850MW，同比 2021 年 1GW 銷售目標，僅兩個月就完成 2021 年全年的 85%以上銷售目標。
此外，愛康科技的異質結電池的平均轉換效率已達24。5%，公司技術團隊一直致力於電池元件生產的降本增效，
目前已在生產端進行120um厚度矽片的試生產、60%銀包銅的可靠性測試等多方面取得了階段性成果。
2005年，360的周鴻禕跟紅杉資本的沈南鵬說：“王興就是個眼高於頂的海龜，這樣的人有啥好投的，白瞎了錢。”
沈南鵬當時沒見過王興，誤信了周鴻禕的判斷，但不久後，沈南鵬還是發現了王興的特殊之處，他後來形容王興是一個偏執狂，他認為王興的美團有無限可能和想象空間，於是從A輪跟投到F輪。
後來美團成功赴港上市，紅杉資本獲得了超過100倍的回報。
雖然愛康科技並不是首度創業，但愛康科技有初創企業身上“偏執狂”的那股勁，古往今來成大事者皆如此，他們認準路就再不分心，目標已定，不達目的誓不罷休。
今年年初，鄒承慧重出江湖擔任愛康科技總裁，作為公司實控人和董事長，他曾在2018年之前擔任過公司總裁，這次出山重新掛帥明顯是要實現一番作為，從公司近些年在異質結領域的戰略佈局上透露出的野望來看，
鄒承慧和美團王興，以及當初執意做好京東物流的劉強東，某些方面很相似。
如今隨著實力大股東的入席，既能解決愛康科技當下資金緊張，也可緩解公司融資困境，而攜手杭州國資餘杭金控也有望為愛康科技引入更多政府、產業等資源，所帶來的隱性利好還包括了獲取潛在客戶訂單。
在光伏電池賭局上，有的企業兩邊下注，有的企業資金雄厚，
只有愛康科技更像是在“孤注一擲”，鄒承慧執掌下的愛康科技把所有籌碼推向了異質結，
如今進行股權轉讓引入國資股東，鄒承慧不惜以股權稀釋為代價來了把梭哈，他賭上了異質結的未來，也是自己的未來，愛康科技可能滿盤皆輸，也可能成為下一個電池屆的茅臺。
（勝馬財經誠意原創，轉載引用請註明出處）