「有一次我跟高盛一個負責人交流，我問他們，在後期看專案時，最重要的是看什麼？他們說還是看人，他們會看創業者能不能扛得住大錢。」
在沙丘投研院·黃埔8期課堂上，李竹導師分享了課題「基金治理與團隊打造」。他提到，
任何一個基金成立時，都要考慮清楚自己的定位，有所不為才能有所為。
尤其是在當今大環境下，一定要專注，在自己擅長的領域長期持續並且心無旁騖的做下去，堅持十年二十年，你的基金一定是一支非常優秀的基金。
早期基金的團隊打造與能力培養
早期投資和 VC/PE 在團隊打造和能力培養方面，有著很大的區別。
人才發現：行業認知比投資經驗更重要
關於找人，VC/PE 一般都是直接招有投資經驗的人。
但是對於早期基金而言，往往更注重學習能力。
這些人不一定有投資經驗，但是學習能力比較強，同時具備一定的工作經驗和行業認知。當他看到一些創新時，能夠理解這個東西在整個產業鏈上是值得投資的、是有價值的，他對行業的認知可能比投資經驗更重要。
另外，作為 VC 來說，他們會分很多組看各種方向，比如醫療組、消費組、科技組等等。當碰到一個專案的時候，他們會調動這些組的力量來看。比如種子基金什麼都看，當他們在有些專業上把不準的時候，就會請教其他專業組的同事。
但對於我們這樣的早期基金，每個合夥人、投資總監重點就看兩個方向，你必須對這兩個方向有充分了解。在這種情況下，你的判斷效率要比 VC 更高。
所以，作為早期投資人，
學習能力、獨立思考能力以及跟創業者談判溝通能力
就變得更加重要。
人才培養：基金管理要以人為核心
我們做基金管理時，會跟 LP 籤協議，協議裡面約定的所有東西，其實就是合夥人的經歷，比如這些合夥人過去有沒有投出一些好專案，有沒有好業績等等。
現在也有人說要基金上市的，但是我認為基金的整個模式就決定了上市的意義不大，因為它主要就靠這幾個合夥人和工作團隊。隨著時代的變化，投資風向也在不斷的變化，這個團隊能不能抓住這些風口，投出更多的獨角獸，這個持續性跟企業經營的持續性是不一樣的。
我們主要從以下幾個層面去培養和留住人才：
1。 激勵機制
目前，中國有一萬多家基金管理機構，但是美國只有幾百家，它也是經過過去 30 年大浪淘沙淘出來的。其實，中國 GP 也就需要幾百家，所以現在國內 GP 是過剩的。
中國和美國在 VC/PE 階段的體量相當，但是在 VC 第一輪進來之前的這些投資，美國的體量大概是中國的 7~8 倍。這個差距相當大，大概未來 10~15 年，國內 GP 會逐漸減少，只有那些真正投得好的、能夠不斷進取的機構才會活下來。假如你們要去看一個基金，看它的分配機制就知道這個基金有沒有活力了。
我們要鼓勵團隊工作，就要把絕大部分的激勵給到投資團隊。假如被投公司要上市，基金分享的其實就是 carry（收益分成）和管理費這兩部分。我們會把 carry 的 70% 拿出來分配給投資團隊，包括合夥人、投資總監、投資經理，只要你做了 deal sourcing，只要你發現了專案，我們的基金投了，你都可以參與 carry 的分配。
2。 晉升機制
從投資經理升到投資總監、升到 VP、升到執行董事，分別需要達到什麼樣的條件，我們內部有一個非常明確的檔案。所以，你能不能得到晉升，自己就能判斷。
3。 打造學習型組織
作為早期基金，我們的認知一定要比 VC 早才有價值，所以整個組織必須是一個學習型組織。在英諾，我們會創造一系列的機制，把整個團隊變成一個學習型的團隊。
比如，我們每個月都有行研分享。我們是全員做行研的，會把整個行業的鏈條掃描一遍，發現哪個點是最有價值的，再在這個點上去找創業公司。我們可能研究得沒有 VC 那麼深，但是一定比他們廣。作為早期投資機構，如果你的認知和 VC 差不多，那你投不到好專案，因為 VC 錢比你多，抗風險能力更強。
所以，從某種意義上來說，
早期投資就是做價值發現者
。一定是我們先發現了這個東西的價值，打出一個時間差，才可能投到好專案。
另外，我們還要向創業者學習。我們投完一些企業以後，這些頭部的企業會成為我們的顧問。我們會頻繁地去跟創業者交流，這是一個很好的學習過程。當你跟很多創業者聊過之後，你會更瞭解行業。即使你沒有投他，你也知道這個人為什麼不能投。
4。 「開槍」的機會
作為投資人，最重要的是有「開槍」的機會。你投了這個專案，肯定會去關注它，觀察這個專案在發展過程中順利或不順利的地方。這就跟我們做二級市場一樣，往往你買了一個公司的一點股票，你就會關注這個行業，慢慢的你對這個行業的瞭解就變多了。
任何一個基金在管理機制上，都會體現出來這些合夥人對於團隊的看法。
我們很反對「貴族式」的投資方式，就是合夥人等著投資總監或者 FA 推一些專案過來，然後來判斷行還是不行。早期基金的合夥人只有在第一線才能接觸到更多的專案，進而從跟專案的交談當中瞭解這個行業的發展。
在基金管理中，如何做好風控？
作為一個基金，管理的規範性是非常重要的。
風控就相當於一個看門人，幫你做好各項把關。任何一個基金在運營的時候，風控從開始接觸專案到盡調、到談合同、到最後投決，在整個過程中都會發揮作用。
那麼，如何做好風控？
做好投前盡調和合同把關
早期投資機構在鏈條上是非常短的，決策是非常快的。我們內部投委會只有 3~4 個人，如果有兩個人同意投資這個專案，就可以投了。
雖然決策很快，但要在很短的時間裡決定投一個人，對這個人的瞭解是非常重要的。早期專案基本上沒有銷售收入，但是在盡調的過程中，你會了解到創始人的能力、契約精神以及分享精神等等。
我們要求
合夥人跟創始人的相處時間不少於 100 個小時
。工夫在詩外，我們和創始人的相處未必只談投資的事情，也可以一起看看球賽、爬爬山、吃個飯等等，從多個場景去觀察這個創始人。
還有就是合同要把關。我們雖然是早期基金，整個條款對創業者非常友好，但是有一些基礎性的條款不能讓。
培養創業者的契約精神
任何一個創業者，如果不是說話算話的人，就算專案再好，你也不能去投。如果你投資了他，即使公司賺了錢，也跟你沒什麼關係，他會有 1000 種方法讓你賺不到錢。
我們投資一個專案，要想到後面的投資人會怎麼看這個創業者。
有一次我跟高盛一個負責人交流，我問他們，在後期看專案時，最重要的是看什麼？他們說還是看人，他們會看創業者能不能扛得住大錢。就是當投資人給創業者 1 億、2 億美金的時候，創業者能不能善用這筆錢去把這件事做好。
作為早期投資人，我們要以終為始，要想到投了這個公司，當公司估值漲到 5 億美金、10 億美金的時候，後面的投資人會給他錢嗎？如果你的回答是肯定的，你就給他錢；如果你對創業者能不能扛住這種大錢，內心不確定，那就別投了。任何一個公司的成功都不是偶然的，一定是創始人有足夠大的格局。
自建資訊系統，支援風控全流程
我們現在建了
一個強大的資訊系統來支援風控的全流程
。像我們現在已經投了超過 500 家企業，怎麼管理？我們所有的這些專案都在系統裡，我們系統每個季度都會更新，我們的投資總監、合夥人把專案的業務進展、融資的情況全部都更新在這個系統裡面，每個季度的評級是怎麼樣的，每個專案我們大概準備什麼時候退出。
對第三方機構需要資料報告，系統可以直接輸出一些結果。更關鍵的是我們每個季度給 LP 報告，如果 LP 想看看每個專案的情況，到基金來開啟資訊系統，輸入一些關鍵詞，就能看到我們投的相應專案的情況。
只有不到 1% 的專案符合立項標準
對於早期投資人而言，面對一大推商業計劃書，如何對專案進行篩選？立項標準是什麼？
我們以科技類專案為例：
看事：先進性，持續性，成長性
1. 先進性
就是創始團隊在行業內有沒有
上萬小時的積累
，這件事情有沒有
壁壘和稀缺性
，在國內大概什麼樣的人能做這件事，如果產品開始上市賣了，它的毛利率會是多少。
一般來說，
企業的毛利率至少是 60%，才算是有一定的稀缺性和先進性。
你從這家企業正在賣的產品以及未來誰來買單，就可以判斷出來它在整個產業鏈上的價值以及議價能力；你從賬期就能看得出來，是別人掐著他還是求著他。
2. 持續性
就是
未來五年內，市場上會不會有一些替代方案能夠替換他現在的產品。
清華大學每年有幾百個成果轉化，但是隻有一小部分能拿到投資人的投資，相當一部分成果就是因為不滿足持續性。
3. 成長性
就是
這個
市場是否在不斷增長。
一般來說，一個創業公司只有在一個增長的市場中，並且以超過市場的增長率來發展才有價值。
如果市場每年增長10%，這個公司每年要增長 100%，那麼這樣的公司當然有價值；如果市場本身是在下滑的，你投一家公司，螺螄殼裡做道場，這家公司也不會有太大的發展和回報。
所以，從先進性、持續性、成長性對所有的科技專案進行判斷，90% 的專案就篩掉了。
看人：格局，學習能力，找人能力
我們一直認為優秀的創始人是稀有資產，真正能創業成功的人大概萬分之一都不到。
那麼能賺大錢的創業者，有什麼樣的特點？我們結合投過的專案，總結了三點：
1. 格局
創業者對所在行業的
視野前瞻性
如何，以及有沒有
契約精神和分享精神
。
所謂前瞻性，就是他能不能看得比別人更遠一點，看到了一些其他人沒有看到的東西；而判斷他是否具有分享精神，可以看他對於股權的分配。如果他自己佔了95%的股權，只有5%留給其他人，這種人肯定不能投。他對自己的搭檔都非常吝嗇，對於投資人同樣不願意分享。
2. 學習能力
創始人在創業過程中，需要不斷調整自己的方向，可能剛開始想做的是 A，等到做成的時候變成了 B，從 A 到 B 的過程中，需要創始人具備極強的學習能力。
3. 找人的能力
事情都是人幹出來的。當我們看到一個創業公司一輪接一輪融資的時候，其核心是他的團隊在不斷的進化和完善，有很多新人加進來。任何一個企業融資完成以後，最重要的就是找人，而不是你自己去幹這些事。你一個人能量能有多大？你一定是要找在某個方面能力比你強的人來加入公司。
以上，從判斷人的維度，我們又篩掉了 90% 的專案。
看事篩選出的 10% × 看人篩選出的 10% 等於 1%，
只有 1% 的專案符合我們的立項標準
——實際上，這個比例可能會更低。
本篇筆記是李竹導師在沙丘投研院 3 個小時幾萬字授課內容的精簡。如果想聆聽更多「明星」導師講述識人斷事、估值談判以及趨勢判斷等投資「獨家秘笈」， 升級資本思維，再創新商業時代的下一個高峰，歡迎加入沙丘投研院·黃埔 10 期！
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