今年的春天有點異常。
4月19日，美國東部地區遭遇罕見暴雪，導致5個州（紐約州、賓夕法尼亞州、緬因州、佛蒙特州和新罕布什爾州）30萬人斷電。按老祖宗的說法，這四月飛雪，得有多大的冤情？
就在昨天，美股五虎上將奈飛（NFLX 。US）跌35%，折人民幣3500億市值就這樣被跌沒了。
或許，這是網際網路媒體的一個訊號，曾經的那個歌舞昇平的媒體時代，隨著席捲全球的經濟寒冬的到來，一去不復返。一直以奈飛為學習榜樣的國內網際網路媒體一個個的跟著趴下。嗶哩嗶哩（BILI 。US）跌7。93％，愛奇藝（IQ 。US）跌6。70％，就連明天要港股IPO的知乎（HK 023090）
暗盤
也已經下跌23。58%（截止撰稿時）……這到底是咋回事？難道是這屆網際網路媒體不行了？
今天咱們就來說說“人均985，年薪超百萬”的知乎，為啥不被資本市場看好？
一、周源的知乎，一個問答的黃金時代
1980年出生的周源，本是一名基層程式設計師，後來從上海來到北京，開始從事IT圈的記者工作。但天生的野心家從來就不缺乏尋找機會的能力。2010年，在第一次創業失敗後，周源打算做一個
中國版的Quora
，於是知乎就這樣誕生了。
2011年李開復的創新工場投了知乎的天使，從此知乎走上了不斷融資的道路。而知乎也從科技愛好者和從業人員交流的小圈子，逐漸擴粉。可以說，知乎是趕上了10年中國網際網路的紅利，然而，看上去專業、高大上的知乎卻始終不如更加下沉的頭條和百度，擴粉之路也走的不太順利。
即使在那波網際網路黃金期，也是要比
擴粉速度
的。沒有更多的使用者，就不可能有更多的廣告投放資源。於是，從騰訊投資到阿里、搜狗、百度都為知乎投過錢。
天要下雨，娘要嫁人，知乎的投資人要套現，總要賣個好價錢吧？畢竟，現在的網際網路大廠都一個個的在資本嚴冬裡倒下，再不套現就要被套。2021年3月5日，知乎終於熬到了在美股IPO的高光時刻，從此納斯達克的中概裡多了知乎（ZH 。US）。
對於一家公司來說，上市不是終點，終點是
盈利持續增長
。而這個普通的道理放在知乎身上顯然是說不通的。因為知乎不僅一直不盈利，而且使用者增長也低於市場預期。說到底，問答、知識付費、付費閱讀、廣告投入都需要使用者不斷的增長。我們查了一下2021年知乎美股上市時的《招股書》顯示，知乎還在“
商業變現的初級階段
”。
知乎2019-2020年營業收入構成情況
於是，聰明的資本想再養大一些，或許能賣個更好的價錢。
二、知乎，你是如何跌落神壇的？
我先來科普一下，本次知乎港股上市屬於
雙重主要上市
。一般中概在香港上市，可以走三條路：
自己把自己買下來先在美股
退市
再上，俗稱
私有化
，理解為贖身從良更為形象；
找個中間商把美股那邊的先包下來再以此為基礎發憑證在港股上，俗稱
二次上市
。
從整個過程看，美股和港股兩個市場存在
價格的關聯性
；
兩個市場都吆喝，兩邊各自按照交易所的規則來上市，兩邊各玩各的，俗稱
雙重主要上市
。
大多數中概迴歸，都是走二次上市，因為條條框框沒那麼多。那麼，問題來了，為啥知乎次輪港股IPO，要捨近求遠，放著康莊大道他不走，偏要走小衚衕呢？
答案是，二次上市條件不滿足，因為兩次上市的
時間離的太近
，只間隔了
一年
。按照二次上市的規定，需要有一個交易所兩年的合規記錄，知乎在時間上不滿足。
呵呵，足見知乎的股東有多著急了吧？
這些年，為了給資本爸爸們打工，知乎也在努力的嘗試做變現。從知識付費到直播帶貨，知乎都玩過，就是不太賺錢。於是，這兩年各大平臺都開始向位元組看齊，做
影片
。2019年3月，知乎就搞了一個APP叫“
即影
”。正如這個名字，即影3個月就被關停了。
實踐證明，山寨一個抖音，還是蠻難的。
我司在知乎上叫“菠菜”這是我們日常的後臺提醒
但是，這點小打擊是無法阻撓知乎搞影片的決心。於是2021年知乎的周老闆官宣要做影片化戰略。一波口號後，成立了一個影片團隊。剛剛過去的3月份，知乎影片老大蔡琳就悄然離去了。內部不是被轉崗，就是直接裁掉，只有一部分還在做一些運營維護。
摘自36kr
不過，這事之前知乎站出來
澄清
過，我們很重視影片。然而知乎內部影片的重要性已經被調整到社群部門中。影片依舊可以在知乎上傳，但不會是
最最重要
的知乎
主推位置
。
在港股上市前夕，傳出這些，確實對知乎股價不利。
三、知乎的明天，是否會美好？
關於知乎暗盤暴跌20%以上，我想最近大家可能會看到的比較多。我再來科普一下啥叫
暗盤
。
暗盤可跟暗網完全不是一碼事，這算是港股特色之一。就是還沒上市，在主承銷商（券商）內部系統裡交易股份。這裡有個好處，客戶買賣的資訊不對外公佈，所以才叫“暗”。簡單的說，你不知道是誰賣的，反正你只知道股價變動這個結果（注意，這是
合法交易
）。
這事，既說明問題，又說明不了問題。
為什麼公司要上市，而不是在場外交易？
就是為了獲得更多投資者的認同，是
市場化
行為。
有人不看好是很正常的，何況港股，破發難道不是常有的事？
如果把知乎
暗盤
下跌甩鍋給奈飛大跌的連帶效應，顯然有點牽強。
奈飛失去俄羅斯市場，一季度減少70萬淨付費使用者，知乎又沒有。
奈飛會員價上漲，知乎又沒有。
這個影響，而當年螞蟻上市來比，
連帶效應
沒那麼大；
知乎的核心問題，還是在自身的
商業模式
，需要新的亮點點綴。
想想2009年創業的嗶哩嗶哩，最早也是小眾高冷，可是說是自娛自樂。而B站現在營收667。6億港幣，而知乎只有70億港幣，近10倍的差距！
小眾不是問題，賺錢才是硬道理。
B站始終是影片的基因，而且更加下沉，在商業化和破圈的困境中掙扎。但B站看上去略顯單一的生態卻因自己的特色內容不斷的擴粉，比如年會，再比如自己投拍的紀錄片。B站已經走在一條
油管YouTube+奈飛
的道路上。
知乎也是我們星空財富的合作平臺，我們這些年與知乎的合作中感受到，知乎也是想做知識影片的，只是在這個維度上尋找優秀的創作者，鳳毛麟角。要麼被別的平臺簽了
獨家
，要麼有一兩個優質內容，無法批次
穩定
的貢獻內容
產能
。
2017年那波搶人大賽
現在的內容平臺，都開始搶人、搶版權、搶獨家，沒有影片就沒法子把故事講大。或許，知乎在自己優質的專業性問答社群模式中，正在摸索另一條影片化的道路。
畢竟，別人都做，你不做，以後
估值
還能錨定誰？
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。