看似美國股市還在上漲，但是在平靜的表面之下，其實已經炸開了鍋。
11月11日，彭博的美國國債流動性指數顯示，美國國債的交易狀況是自2020年3月以來更糟糕的境地。
全球的債券交易員試圖迫使美聯儲對高通脹作出迴應的同時，異常巨大的美債價格波動已經對交易員造成了損失。
債券市場上因此出現惡性迴圈，交易員選擇退出市場會削弱流動性，這將導致價格更有可能出現大幅波動。
對此，宋鴻兵早在近一週前，11月6日的鴻學院微課堂上就已進行了研判。隨著美聯儲開始縮減購債，《美元環流報告》監測顯示，美國金融市場的1%SOFR已經跌負，常設回購便利賬戶也出現交易，而且不止一次。
宋鴻兵表示，看似美國股市還在上漲，但是在平靜的表面之下，其實已經炸開了鍋。
大型資產管理公司，國債基差套利型的對沖基金，國債收益率曲線套利的對沖基金。這三撥人已經卷入了混亂。
橋水創始人達利歐11月11日的講話已經開始提醒人們：隨著美國通脹躍升至1990年以來最高水平，投資組合價值上升並不真的代表財富增加。
“有些人誤以為自己變得更富有，因為他們看到自己的資產價格上漲，卻沒有看到他們的購買力正在受到侵蝕”達利歐發帖寫道，“當大量的貨幣和信貸被創造出來的時候，它們的價值就會下降，所以擁有更多的錢並不一定帶來更多的財富或購買力。”
通貨膨脹、供應鏈打結問題的惡化，使得美元、美國國債實際上都在貶值。11月10日，美國公佈的CPI資料同比漲幅已經達到6%以上，創下31年最高值。
對此，首當其衝受到威脅的就是美國的那些大型資產管理公司。他們持有那麼多美國國債，又該怎麼辦？
對此，宋鴻兵認為，目前美國大型資產管理公司做空美國國債期貨的事實正在發生。大型資產管理公司在國債期貨上選擇做空，主要目的是對沖手上持有美國國債現貨風險。
從具體合約上來看，目前主要集中在兩年期美國國債期貨市場上。這就導致了美國兩年期國債期貨的緊張和一度高漲。
美國回購市場的頭1%的交易量所對應的回購利率（1%SOFR）一度連續出現負值。這說明，高槓杆的對沖基金最先發現勢頭不對，開始“解槓桿”出逃。
正如彭博的美國國債流動性指數顯示的那樣，目前，全美國的金融機構，對債券資產的悲觀情緒達到了，甚至超過了2008年金融危機，達到了幾十年以來最悲觀的程度。
美聯儲宣佈減少購債，也就是減少印鈔來購買國債，這相當於進一步釜底抽薪。
國債收益率曲線變陡預期似乎正在反轉，開始變得更加平緩，但是曲線上卻早已爬滿了對沖基金。目前，大批對沖基金正在以50倍以上的槓桿瘋狂進行國債套利、國債基差套利。
交易員們報告，在整個交易收益率曲線上，全曲線都出現了流動性“塌方”“萎縮”的現象。這個號稱全世界最深最大的市場，它的流動性在乾涸。
大型資產管理公司做空國債的操作與對沖基金正在形成“惡性迴圈”。而且隨著主力資金的撤出，美聯儲減少購債，美國國債市場的流動性會進一步下降，對沖基金的操作與生存將會越來越吃力。
這種流動性的逐漸乾涸，意味著整個債券市場的波動率將會不斷上漲。
然而，整個股票市場的好和壞，恰恰就取決於金融市場流動性的好和壞，取決於國債市場流動性的好與壞。
雖然，目前來看，美聯儲退出QE並沒有給股票市場帶來多少影響，美國股票市場上各種指數還在上漲。但是，如果你瞭解底細的話，瞭解美國金融市場深層操作的話，你會看到，整個美國國債市場抵禦動盪的能力正在急速降低。
這個時候即使有一個小浪就會把整條船打翻，現在全世界其實最不缺的就是這類“黑天鵝”事件。
尤其是，美國的大型資產管理公司，國債基差套利型的對沖基金，國債收益率曲線套利的對沖基金，這三撥人已經卷入了混亂。
這在歷史上，正是他們導致了2019年9月的錢荒，導致了2020年3月的股票市場的4次熔斷。現在我們看到這幫人還在玩同樣的遊戲。
他們是否將第三次成為造成金融動盪的“兇手”？
顯然，在面對美聯儲預期反轉的關鍵時期，人們有必要了解一些硬核知識和美國金融市場的深層操作和底層邏輯。
此外，宋鴻兵最新核心課《全球供應鏈晶片篇（四、五）：從沙粒到矽片》也已上線。
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