11月15日，據港交所檔案顯示，衛龍美味全球控股有限公司透過港交所上市聆訊。摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯席保薦人。
儘管衛龍有其品牌和規模效應，也有“辣條第一股”的光環，但分析來看，衛龍當前估值仍顯偏高，且還存在品類單一、食安問題等諸多隱患。
增收不增利、品類單一等引關注
公開資料顯示，衛龍由劉衛平兄弟1999年在河南省漯河市創立。
招股書顯示，衛龍2018年至2020年的收入分別為27。52億元、33。85億元、41。2億元；2021年上半年，衛龍的總收入23。03億元，同比增長22。06%。
淨利潤方面，2018年至2020年，衛龍的淨利潤分別為4。76億元、6。58億元、8。19億元。2021年上半年，衛龍的淨利潤是3。58億元，同比下降2。53%。對於增收不增利的情況，公司解釋稱是原材料價格和運營成本的上升所致。
此外，衛龍在招股書中稱，本次IPO的計劃所募集資金，將用於擴大和升級企業生產設施與供應鏈體系，以進一步提高公司產能、倉儲管理和產品質量。
不過，2019年至2020年衛龍產能利用率卻大幅下降，這也引發市場對其募資利用的合理性進行關注。據廣州日報訊息，衛龍目前擁有四個工廠，然而，2019年至2020年，其產能利用率從86。6%大幅下降至73。9%，產能利用率不足。
另外，從體量上來看，弗若斯特沙利文報告顯示，根據2020年零售額計算，衛龍已經成為了中國最大的辣味休閒食品企業，總市場份額達到5。7%，且調味面製品和辣味休閒蔬菜製品的市場份額均排名第一。
不過，其產品略顯單一的結構也引起市場注意。從資料上看，儘管2020年調味面製品營收所佔比例雖然已經從2018年的78。6%降低到了65。3%，同時為了豐富產品線還推出了蔬菜製品、豆製品等，但衛龍的主要營收仍然依賴於調味面製品（辣條）。
著名經濟學家宋清輝對財經網科技指出，衛龍長期以來的單一產品制約，日後會給其巨大的風險。一旦辣條這一主營產品出現重大質量方面的問題，對其而言幾乎是滅頂之災。
多次陷入食品安全風波
需要留意的是，衛龍曾因略顯簡陋的包裝而讓人詬病，為此衛龍不僅從價格和包裝上進行了大幅升級，還從營銷層面加大了宣傳力度。
招股書顯示，2018-2020年，衛龍的銷售費用分別是2。35億、2。81億和3。71億元。其中，推廣及廣告費用分別為2680。9萬、3082萬和4665。8萬元，2020年衛龍廣告費同比大幅增長51。4%。
從街頭零食到“網紅食品”，衛龍看似擺脫了略顯粗糙的標籤，但關於其安全所產生的問題仍屢見不鮮。
衛龍在招股書中提示，存在未能維持食品安全及始終如一的質量可能會對品牌、業務及財務表現造成重大不利影響的風險。
2015年，漯河市質檢局發出處罰通知稱，衛龍（漯河市平平食品有限責任公司）生產的親嘴燒、大面筋以不合格產品冒充合格產品，責令其停止生產、銷售不合格產品並罰沒合計8。57萬元。
根據2018年8月，原湖北省食品藥品監督管理局釋出食品安全監督抽檢資訊公告（2018年第34期），衛龍旗下1批次親嘴燒（紅燒牛肉味調味面製品）和1批次小麵筋（香辣味調味面製品）檢出山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽，標準規定為不得使用。
據瞭解，根據《食品安全國家標準 食品新增劑使用標準》（GB 2760-2014）中的規定，辣條屬於“調味面製品”，大類歸為“方便米麵製品”；規定在方便米麵製品中允許使用的新增劑主要為色素、增稠劑、抗氧化劑以及酸度調節劑，因此對於調味面製品（辣條）而言，山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽均屬於禁止使用的食品防腐劑。
另根據公開資料，衛龍品牌所屬公司平平食品截至目前涉及的司法案件中，排在首位的案由即是產品責任糾紛，高達39件。
在黑貓投訴平臺上，財經網科技瀏覽發現，關於衛龍食品的投訴涉及包裝發黴、吃出藍色塑膠、吃出異物等等。
能否支撐700億高估值？
事實上，這並非衛龍首次提交招股書。
今年5月12日，衛龍就曾向港交所提交招股書，不過按照港交所主機板上市規則，申請企業遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就會自動呈現失效狀態。這次是衛龍在失效前最後一天再次向港交所遞交上市申請。
在提交上市申請前，衛龍進行了戰略融資。
根據天眼查資料，衛龍在5月8進行了一輪融資，CPE（中信產業基金）、高瓴、騰訊、Yunfeng Captial、紅杉中國等基金入股，這也是衛龍首次引進外部資本。
衛龍招股書顯示，中信產業基金（CPE源峰）、高瓴、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本中國基金、Duckling Fund L。P．、厚生投資、海松資本等投資者共認購衛龍1。22億股，已經支付對價金額5。49億美元。
有報道稱，此輪融資投後衛龍估值高達人民幣700億元。需要留意的是，該估值超過了洽洽食品、三隻松鼠、良品鋪子市值總和。對此，業內有觀點認為，儘管衛龍有其品牌和規模效應，也有“辣條第一股”的光環，但整體來看，估值偏高。
宋清輝則認為，衛龍毛利水平處於行業中游，雖然又很善於營銷，但是這些因素加在一起尚不足以支撐起高達700億元的估值，當前的高估值很可能是資本市場炒出來的。
此外，他指出，衛龍難以擺脫“垃圾食品”標籤，多次陷入食品安全風波的問題，其未來前景難言樂觀，或難以行穩致遠。未來，衛龍應在產品多元化上下功夫，謀求多品類協同發展，努力打破產品結構單一局面。