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2021年3月12日，正極材料高鎳龍頭公司
容百科技
與投資人、分析師召開了電話會議，就若干公司經營、產能、技術、財務、成本及趨勢問題進行了討論。睿藍研究旁聽後對會議核心話題進行了梳理和解讀，點評內容在【】中。
出貨、成本、
供應鏈
以及
原材料
容百：容百科技採用公式計價，原材料是正極成本大頭，可以全部傳導，但原材料波動對行業不太有利，傳導到下游對行業不太友好，比如磷酸鐵鋰5萬多、碳酸鋰8萬多，長期看不是合理區間，目前看氫氧化鋰可能還會有一小波，但鈷和鎳已經出現回撥，其他材料不太可能出現像年初單邊瘋漲的情況。
【容百的這個迴應等於與上下游建立了穩定的成本機制，歸避了成本波動。】
Q：去年2。5萬噸前驅體主要客戶？
A：主要自供，然後是
天力鋰能
，其次有一些小的正極廠。
【一噸三元材料需前驅體約1噸、碳酸鋰0。4噸。】
Q：公司現在採用什麼樣的定價模式？
A：（1）原則上年底定下一年價格，會有一個年度供應鏈的預測，都是國際車企換算成電芯多少GWH，然後正極要多少萬噸，應該有個2年到3年的供應需求，然後當下就是8到12周，公司從擴產到排產都會有一些餘量，這樣執行年度訂單就差不多；
（2）現在
金屬
參考價就是按MB的報價，國際的也會參考亞洲金屬網，國內就SMM，也有用兩網均價的；
（3）加工費一塊看你對客戶的強勢程度，公司對中小客戶加工費沒怎麼降，以前對C（
寧德時代
）會降一些，但今年比較特殊，材料單邊缺貨供不應求，預計會缺到年底，因此加工費很難降，沒漲也沒降；
（4）原材料一塊公司前驅體本來就自供，鋰這一塊一直都是幾家的大廠單，本身容百就是國內氫氧化鋰的第一大使用者，原材料對公司影響不大。
【在研究容百科技若干歷史定價體系時，已經發現其對上下游均比較強勢，波動幅度極小。寧德時代一直是其高鎳三元正極材料的第一大使用者，而NCM811等高鎳產品出貨量90%，議價能力較強。】
Q：成本供應鏈：今年前驅體自給情況？
A：去年前驅體2。5萬噸，今年四季度第一個3萬噸會出來，目前是高鎳有1。5萬噸、中低鎳有1萬噸，高鎳的全部滿產了，中低鎳的出貨量會少一些，大部分自用，擴建的3萬噸也是匹配正極需求。
市場、客戶、競爭以及形勢
Q：國內外三元市場預期市佔率是多少？
A：（1）去年公司三元份額應該在12%、13%左右，今年出貨5。5-6萬噸，按照180萬輛車來算應該有20%以上份額；
（2）海外增速今年可能會比中國慢，國際電芯廠去年非常激進，但海外前幾大材料廠擴產沒有那麼激進，像住友、優美科基本沒有太明顯的擴產計劃。
今年SKI肯定沒有問題，還會有增加，給SKI的主要是高鎳，按專案來，它的專利糾紛對公司沒有影響；明年日本的客戶，動力這邊
松下
可能會有進展，還有些小動力像村田，
LG
在正極一塊對中國企業有點封閉，因為正極材料是電池的核心，國內這邊如果供LG也都會供C，它會有擔憂，因此還是更相信韓國的供應鏈，未來需要的時間會更長一些，這主要是LG的策略問題。
【這個問題是乾貨。1，公司出貨增長基本120%-140%；2，LG受阻，一是排斥，二是寧德時代與LG只能二選一；3，松下和村田，大機率會成為新使用者。】
產能與預期
Q：未來前驅體還會不會繼續擴產，對前驅體的長期規劃？
A：（1）去年公司做了調整，成立了正極和前驅體兩個事業部，前驅體未來肯定要做大做強，當然也不是100%給自己供，可能50%自供，50%外售，現在大概是70%自供，30%外售，因為要保持良性競爭，如果全部內部化就會缺乏技術進步；寧波金和的前驅體在90年代非常有名，但後來內部化了之後缺乏技術進步，反正旱澇保收，所以現在要把前驅體單獨拆開來，要把它啟用，效果立竿見影，一季度情況已經在好轉；
（2）公司募投其實是10萬噸正極、20萬噸前驅體，只是第一個專案是在臨山3萬噸前驅體一期工程，後面還會有更大的專案，未來前驅體自供比例還會下降，目標到50%以內，兩個事業部獨立經營，當然後面也要看前驅體客戶的開發情況，公司是可以全部包掉，但前驅體還是想對外銷售保持活力。
【前驅體供應商主要有
華友鈷業
、
中偉股份
和
格林美
，容百與它們不同的是自用+外供。】
Q：今年正極材料客戶情況？
A：主要還是以C（寧德時代）為主，前五大80%以上，C會佔一個比較大的比例；
Q：今年出貨中高鎳佔比？
A：高鎳會佔到90%。
Q：正極材料單噸盈利擴張情況？
A：現在盈利還是擴張的，原料漲價對三元毛利肯定會有提升，但漲價傳導有周期，因為計價的公式區別，像3月份的報價是參考2月份的金屬價格，上游礦漲價是現場漲，但到下一道工序要一兩個月，到電池端就更慢了，而且公司生產也需要週期。
Q：一季度出貨量及噸淨利情況？
A：一季度出貨8000多噸，主要2月份少了接近1000噸，總量在8500噸左右，一季度對外預告扣非後淨利潤0。7-1億元，中位數應該在8000多，但其中有1500萬是
股權激勵
費用（全年6000多萬，按季度攤銷），加回來後實際接近1個億。
【一季度單噸淨利潤約1萬，比去年提高了近80%-100%，實際上在去年第四季度，已經到達這個單噸盈利指標，這個單噸盈利與
當升科技
高鎳三元正極相當。】
Q： 如何看待目前分散的正極材料格局？
A：（1）今年就會慢慢集中，公司判斷未來動力電池廠國內5家、國際5家，未來這些電池廠都是100Ghw打底，他們不會去開發一個月產量只有500、1000噸的正極廠，要匹配這些電池廠一個月打底要出到3500-4000噸，能跑出來的正極廠不超過5家；
（2）量只是其中一塊，另一塊技術也要得到他們的認可，現在電池廠也很分散，很多小廠也能活，彼此之間沒有一個明顯的差距，未來國內正極材料不會超過5家。
【這個判斷有些武斷，應該是指大的5家。不過，這透露出一個很重要資訊，行業整合速度可能會加快，產能小、技術低的會逼得無路可走，可能有一輪激烈撕殺。目前在行業排前的有：杉杉、容百、當升、天津巴莫、貝瑞特、
德方奈米
、芳源正極，容百是高鎳的代表，德方奈米是磷酸鐵鋰的代表。這也解釋了新能源電池產業鏈，競爭就兩個方向，一是產能，二是技術。】
Q：公司在三元技術上領先的視窗期？
A： 6到12個月肯定有，但後期慢慢地正極材料的進步不會像前兩年那麼快，目前還得看供應能力、供應品質，這個沒有三五年積累難以趕超，其次公司自己建設產線，也是優勢；
前驅體和三元技術差異：各佔一半，前驅體主要影響形貌，正極的燒結對材料效能影響佔到50%，難度更大。
【這個回答符合容百的一貫氣質，在技術方面是絕對傲氣和自信。我們在研究容百科技所有資料時，就閱讀到了這種氣質和自信。也正是憑藉於此，創始人白善厚在從當升科技總經理位上重新
創業
，棄常規三元正極材料路線，直接從高鎳幹起，在短短几年就成了高鎳龍頭，佔高鎳市場50%以上。這是企業的基因。】
Q： 公司未來三年的產能規劃？
A：（1）公司到明年年底產能都是緊張的，去年底產能是4萬噸，今年年底是12萬噸，明年底是25萬噸，今年產能是湖北5+1、貴州2+2、韓國2萬噸，可能建成加上除錯到明年一季度全部建完，之後會啟動明年的擴張計劃，可能會重新選址，規劃25萬噸；
（2）一般電池廠自己先定規劃，然後到年底給公司一個三年的需求量，基本是鎖定到終端的那種，公司對材料用到那款車上都比較清楚，主要的風險是車賣的不好，整體不確定性還是比較低的，而電池廠做完規劃，材料廠擴出來還得做認證，因此整體需要時間週期，去年7月份公司跟C公司對了下三年規劃，到到年底規劃又調整了，比原來激進了一倍，而且還在調整；
（3）C公司的訂單會有波動，因此公司也會根據它的目標做一個調整，現在的產能也不光是為C公司準備，也會給其他公司準備，都會留一些餘量，但也不會留太多。
【明年底25萬產能這個可能有點高估。一個投資人對我們講：“第一評論：如果25萬噸我就把鍵盤吃了。”我們對此看得更保守一些，20萬噸機率較大。】
Q：明年25萬噸是已經拿到了客戶明確需求嗎？
A：是的，已經是三年需求，公司擴產一定是先有需求，再去擴產，不會先把產能拉上來；三年後公司國內外客戶比例大概60%、40%，爭取能夠做到內外平衡。
三元523大家都一樣，沒什麼區別，就是看大家誰的加工成本更低，高鎳還會有進步，主要是低鈷化、超高鎳，未來會做到鎳96，鈷就很少了，容量非常高，續航可以做到1000公里以上；海外其實一直在用高鎳，只是他們對中國的高鎳材料會有些顧慮。
【的確。續航1000公里，只有高鎳超高鎳做得到，高鎳化去鈷化是
新能源汽車
下一個競爭方向。】
Q：公司產能釋放節奏？
A：全年擴到12萬噸，上半年6月份會擴出2萬噸，下半年每個季度新增2萬噸。
Q：公司自產裝置帶來的成本節約如何體現？
A：主要包括三個方面：（1）生產裝置一塊自主設計，節約成本較多；（2）同行很多都是外包，如
百利科技
，中間商也會賺一道而且週期不可控，公司所有主工藝都是自己的，無論是設計週期還是費用上都有節約；（3）施工單位，公司在湖北實施17小時工作制，90天封頂，5個半月土建全部完成，9個月內裝置安裝全部除錯完成，整體建設週期在拿完地情況下9-12個月，同行正常18-24個月，建設週期比同行少一半。
【這是典型的容百風格，白善厚是當前這批創業家裡排得上號的人，新能源鏈條上的人似乎都屬於這類風格，敢上產能、敢冒風險、敢邊幹邊說。】
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