在股票市場上有一個非常有趣的現象，就是大多數人看不上長期持有類似
滬深300
、
上證50
這樣的指數etf 的收益，但是大多數人的收益也跑不贏指數。這裡面既包括普通股民，又包括基金經理。
下面我們看一組資料
這組資料的終止日期是2015年8月，這是2015年牛市終結後的一段時間，這也說明我們並沒有特意拿一個牛市階段的高點去證明持有指數的收益有多高。相反，因為
上證指數
編制的問題，其實是壓低了持有指數基金的實際收益，持有指數etf的實際收益更高。
另外，這組資料偏早，考慮到最近幾年，我國
GDP
增長逐步下降，二馬統計的最近十年持有
滬深300ETF
/
上證50ETF
的年複合收益率也是大於8%的。應該說這是一個非常不錯的投資收益。
但是對比股市的劇烈波動，可能短短几個月就有100%的收益，持有十年指數基金才獲得115%的收益，這是很多人不滿足的。這也是人之常情。我們拋開這些追求短期收益而最終不可得的大多數人不談。他們的認知層次還需要大幅度的提升。
我們今天探討一下，為什麼一些長期持個股的投資者也做不到獲得8%以上的年複合收益。
這裡我們不用持有茅臺、
五糧液
等特例來證明長期持有的收益有多高，因為畢竟五糧液和茅臺的股東數太少了，加起來也就是整個股民數的千分之一。而且用茅臺、五糧液去論證也是明顯的後視鏡思維。
長期持股收益低的原因在哪裡？其實恰恰就在於長期持有。我們知道，一個公司很難長盛不衰。
道瓊斯指數
是以30家著名的工業公司股票為編制物件，納入在美國上市的最優質的30只
藍籌股
。該指數自1896年編制，在經歷了122年後，最後一隻碩果僅存的初始納入股票
通用
電器被從指數中剔除。自此所有的創始股全部從道瓊斯指數中消失。這個現象說明，真正做到
基業長青
的公司是屈指可數的，如同人會生老病死，企業也是如此。
在我們給企業做自由
現金流
折現時，遇到的一個最大的問題就是一個企業在經過最初五年，哪怕是十年、甚至更久的高速成長後，在永續成長期給他多高的增長率預估。事實上，對於大多數企業我們很難給他超過4%的永續增長率。真要給他4%的永續增長率，這個企業的利潤將漲到天上去。這顯然不可能。
這也就是說，經過一個或長或短的高速發展期，企業終將變得平庸或者消亡。我們長期持有一個企業時，在發展過程中，我們很難判斷他遇到的每一次坎坷，是前進過程中的小坑窪？還是可能讓他摔倒在地，再也爬不起來的大石頭？如果你不想回避小坑窪，那麼往往也就無法避免大石頭。等發現問題已經很嚴重時，往往股價已跌去了很多，可能十年收益都會歸零。這也是我常常說的，大多數
價值投資
者其實沒有能力去長期持有股票，普通人長期持有一個或一組公司，如果沒有強烈的檢驗企業是否依舊優秀，並把不優秀企業剔除、哪怕錯殺也在所不惜的想法，其實是很危險的。
持有指數基金的好處是什麼？指數基金編制有一套規則，一套優勝劣汰的規則。定期的體檢，把不合理的企業從指數中剔除。指數成分股可能不是最優秀的，但是他剔除了比較差的。這保證他戰勝了大多數長期持有的人。
作者：二馬由之連結：https：//xueqiu。com/3081204011/175036972來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯絡作者獲得授權，非商業轉載請註明出處。風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
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