有人話，醉過方知酒濃，愛過方知情重，跌過方知股坑~
我就話，未嘗酒醉已清醒，未曾深愛已無情，未曾深套已恐懼~
牛年伊始的一頓下跌猶如一陣春雷，除了炸出一群段子手，也炸醒了一批這兩年入市的基金新手：原來白酒也會跌，原來iKun也有沒電的時候啊。
在這一波下跌中，招商
中證白酒
從年前2月10日的最高點1。6198元跌至年後2月27日的1。2999元，跌幅達到-19。75%；iKun的易方達藍籌精選則從年前2月10日的最高點3。5287元跌至年後2月27日的2。9872元，跌幅也達到了-15。35%。
本來麼，常在股市走，哪有不挨刀，投資的風險躲得過初一也躲不過十五，只是這兩年，特別是近一年來這波無續航版的上漲頗讓人有些上頭，以至於原來不買基金的人紛紛來問我基金怎麼買以及買什麼，原來就買基金的時不時會凡爾賽一下曬個收益率，也就差出現有人來給我推薦基金了。
所以能這麼跌下其實是好事情，除了能給沒經歷過下跌的新基民上一堂活生生的投資風險課之外，也讓我最近講的一些偏防守思維的文章更能為人所接受。
今天要寫的這篇文章則是藉著這波下跌的寒風，來全面地審視一下全市場的基金，重點尋找那些之前漲得不錯，同時最近又跌得不多的所謂
“能漲又扛跌”
的基金，我想這樣的基金應該是大多數人所願意長期持有的吧。
本文按照不同的投資風險偏好分成兩部分，分別是權益類為主的偏股主動型基金和部分權益類的“固收+”基金。
先來第一部分：偏股主動型基金
正式放圖之前，我先簡單做些資料定義和解釋：
1。 鑑於這部分基金主要是用於構建主動型基金組合，所以我這裡討論的範疇限定在股票佔比超過60%的偏股主動型基金，包含常規的股票型基金，偏股混合型基金，以及股票佔比較高的平衡混合型基金和靈活配置型基金。
2。 這次的目的主要是找到長期收益好同時還扛跌的基金，這裡的扛跌扛的自然是新年以來的這波跌，因此最大回撤時段取的是2021年至今（主要就是2月18日至2月26日的這段下跌）；而為了凸顯收益，年化收益率時段取的則是2019年至今這段主動基大牛的時段。
3。 我大致測算了一下，2019年至今的兩年多時間內，全市場偏股主動型基金的平均年化收益率高達51。08%，屬於名副其實的主動基大牛市；而2021年至今，全市場偏股主動型基金的平均最大回撤則為-11。27%，這個回撤本身不算大，侮辱性不強，但似乎傷害性極大。
4。 基於2和3，我最終設定的區間年化收益率下限為40%（近兩年多的年化收益率大於40%），區間最大回撤下限為-7。5%（這波跌幅不超過7。5%）。
下面我們來看圖：
上圖中滿足條件的偏股主動型基金總共也就100多隻，我們來大致看下：
1。 圖中最顯眼的莫過於那四個又大又圓的淺色藍點，它們全都來自
興全基金
，分別是
董承非
管理的
興全趨勢投資
，
謝治宇
管理的
興全合潤
和
興全合宜
，以及
喬遷
管理的
興全商業模式
。
我之前講過的一篇均衡思維的文章裡面有提到過，全市場唯一一家公司級別具有均衡思維的基金就是興全基金，所以事實上除了這四隻基金，我沒標出來的還有鄒欣管理的興全綠色投資，董理管理的興全輕資產，以及季侃樂管理的興全有機增長。
這麼多基金都能漲扛跌，興全基金不愧是名不虛傳的精品基金公司。
2。 同樣多達六位基金經理出現在圖中的還有
富國
基金
，我在圖中用橙色標了其中的四隻，分別是
林慶
的
富國文體健康
，
曹晉
的
富國通脹通縮主題
，
劉博
的
富國週期優勢
，以及
張嘯偉
的
富國美麗中國
。
這其中的劉博我專門講過，其“均衡價值為主，成長趨勢為輔”的投資策略讓我印象深刻，他的基金最大的一個特點就是極高的夏普率。
3。
交銀
基金
則有五位基金經理出現在圖中，除了我在圖中標出來的劉鵬管理的
交銀先進製造
，還有沈楠管理的
交銀主題優選
，以及
何帥
管理的
交銀持續成長
和
交銀阿爾法
等。
4。
廣發基金
雖然只有三位基金經理出現在圖中，其中的
林英睿
管理的
廣發睿毅領先
可以說是全圖基金中回撤最小的（回撤不到3%），最關鍵的是他的年化收益還不差。
林英睿的投資風格非常特別，其從中觀行業層面出發，逆向尋找低估值和未來2-3年有較高週期反轉可能的行業的核心投資邏輯可以說非常契合當下的市場環境。
5。
中歐基金
也有三位基金經理上榜，不過並沒有“苦盡甘來”的老曹，因為他的年化收益率沒到40%，反而有前一陣被罵得較慘的管理
中歐消費主題
的郭睿，以及還有一位中歐基金的隱形女大佬
王健
，有空我可以給大家介紹一下。
6。 既然講到了女將，我不妨給大家再多介紹三位攻強守不弱的女將：
其中最右上的
鵬華精選成長
表現不俗，基金經理
謝書英
大家可能聽過不多，事實上她是鵬華基金權益投資一部副總經理，均衡略偏成長風格，曾於2015年6月牛市頂點附近勇挑重擔接手鵬華基金的一隻歷史悠久的旗艦產品——鵬華價值優勢，這隻基金連同另一隻她管理的鵬華增瑞都出現在圖中。
另一位有三隻基金上榜的是圓信永豐基金的副總
範妍
，策略出身的她擅長自上而下做投資，雖然市場知名度也沒有那麼高，但是她管理的
圓信永豐優加生活
長期業績優秀，圖中標出來的
圓信永豐優悅生活
攻守做得甚至比謝治宇的興全合宜還好。
還有一位嘉實基金的
譚麗
知名度相對比較高，作為嘉實基金的價值風格投資總監，譚麗長期堅持價值投資，偏好低估值標的和逆向投資，同時因為嘉實基金的GARP基因，她的價值投資和市場常規的深度價值風格還不一樣。我想這也是她管理的
嘉實價值精選
以及另一隻
嘉實豐和
既能取得比深度價值風格基金更好的收益率，又能有較好的回撤控制能力的原因。
7。 我在之前三篇思維繫列文章中曾經提到過一些名字，當時有收到不少留言表示對這些人的質疑，這個我很理解，只要是不抱團的基金，之前多半是要被質疑的，不過這類基金在抱團有所瓦解的時候就顯示出其威力了。
比如圖中用綠色表示的幾位基金經理就是：
華安胡宜斌（
華安媒體互聯
）
，
國投瑞銀孫文龍（
國投瑞銀新興產業
）
，
景順長城楊銳文（
景順長城優選
）
。
8。 大家一定注意到了最右側的三個灰色點，從上到下分別是
工銀
杜洋
的
工銀戰略轉型
，華安王斌的
華安安信消費
，海富通
周雪軍
的
海富通改革驅動
。
這幾個基金經理可能大家不算很熟悉，限於篇幅我這裡也不打算展開講，相對而言，大家可以關注一下現任工銀基金研究部能源設施研究團隊負責人的杜洋和現任海富通公募權益投資部總監的周雪軍，以後有機會我來仔細剖析一下他們的投資能力和投資風格等。
限於篇幅，基金經理的討論部分我就先講到這裡。
再來談幾點我的總體感受吧：
第一點，從投資風格上來看
，這波下跌相對扛跌的基金經理主要是價值風格和均衡風格（包括中觀配置的均衡風格），零星有幾個成長風格的。
而圖中出現的最多的還是偏均衡風格的基金經理，這是因為堅守價值風格特別是堅守深度價值風格雖然最近比較扛跌，但是之前兩年的收益都不好，年化收益率不能滿足要求；而堅守成長風格（包括價值成長風格），特別是堅守偏大盤的成長風格的雖然之前兩年收益大好，但同時也是最近下跌的主力軍，最大回撤不能滿足要求。
所以我不知道大家有沒有體會到均衡的妙處，就是可以既要又要。
另外建議大家有空重溫一下我之前寫的那篇關於均衡思維的文章：《投資中我最喜歡有這幾種思維的基金經理（三）》，必有新的收穫。
第二點，從投資規模的角度
，這波下跌相對扛跌的基金經理主要是偏中小盤投資的，或者就是大中小盤相對均衡的，其中不乏一些具備逆向投資能力的，這些事實上都最終會指向同一個點，就是不抱團，也就不會受到最近抱團瓦解所帶來的衝擊。
另一個可以思考的點是，如果這些基金經理不抱團長期業績還能做得比較好的話，那不管是從長期配置的角度，還是適應當下投資環境的目的，都是非常值得我們去關注的。
第三點
，我最近正好在分析
市場風格
的問題，有些結論和今天講到的話題正好契合，所以我提前分享一個圖給大家看看：
上圖分析的是2010年至今的十年多時間內，各種風格指數在每輪牛熊市場的表現（牛熊市場我以我常規使用的
滬深300指數
作為簡單劃分）。
我這裡同樣不打算長篇大論，就來簡單看下2019年至今的那幾段牛熊時期幾個關鍵風格指數的表現。
比如其中的
大盤成長風格指數
無疑在這幾年走得最強，特別是去年初到今年新年之前那段，不到一年走出119。48%的收益率；
如果再疊加2019年開始的那波漲幅，哪怕中間曾經有過-9。99%的跌幅，整體依然在兩年多一點的時間內取得接近2倍的收益率（確切收益率為196。63%），
而這正是我們這兩年看到的這波抱團股的狂飆行情。
如果曾經身處其中並享受到了，那恭喜，你這兩年的收益率應該不會差，但理性人都應該知道這種摺合年化收益率高達67。54%的收益率肯定是不可持續的，要知道大盤成長風格在2019年以前也只能說是表現平平。你看那紅柱，在2019年之前甚至還表現地有點跌多漲少。
何以平衡？唯有下跌。所以最近下跌最厲害的就是這些大盤成長風格的基金。
以上當然是一個事後諸葛亮式的分析，但是對於我們的投資依然有一定的指導作用：
雖然最近這波跌幅有-14。65%，但這兩年來大盤成長風格指數的年化收益率依然還有54。02%，
即便很多人可能不捨得把它們全部清倉，我覺得戰略性的減倉依然還是有必要的。
與大盤成長大眼瞪小眼表現截然相反的指數則是
小盤價值
，這或許也是小盤價值在最近這波下跌中不僅沒怎麼跌反而還取得了正收益的最大原因。
當然，我這裡並不是說小盤價值就一定能在接下去的市場中大展身手逆勢而上，相反我認為如果大盤成長出現較大跌幅的話，其他風格指數可能更多是被拖累入坑，最多就是坑淺一點。
所以我的真正意思是，
偏價值的風格在接下去的一段時期內表現可能會優於偏成長的風格
，哪怕是跌，跌幅也會小於偏成長風格的。這對於我們主動基組合的風格配置來說是有一定的戰略指導意義的。
講到這裡關於偏股主動型基金的部分就差不多可以告一段落了。
本來我想把“固收+”基金的那部分也一併說了，沒想到寫完這部分就叒篇幅較大了，無奈只能下週再來一篇了，敬請期待，甚至我認為那篇可能會更值得期待。
