當前
債券市場
處於化債的痛苦階段，
債券
替換非標，貸款替換債券的跡象非常明顯。毫無疑問，在很多投資者眼裡，很多發行人資質和債券收益率水平是嚴重不匹配的。發行人說我值5%的票面
利率
，可是投資者覺得它只值15%，不但如此，因為流動性，還要從15%砸到30%，這就構成了現在債券市場的主要矛盾。
可是，發行人說的值5%是財務上只能支援5%，因為它的報表利潤或經營性現金流利潤只有6%，而不是企業風險價值指標值5%。想想也是，有誰敢在報表利潤是6%時，發15%的票面利率麼，這不是在債券市場上找打找死嗎？
所以，發行人只能強行把一個只值15%的東西賣出5%的價格，然後找一圈大嘍囉捧場，強迫這個不成熟的市場接受，這就是結構化和包銷的本質，當然，幹了苦差事，得拿錢，這就加大了市場的不安感和不適感，就有人想鬧事。
所以說，從這個角度來看，降低社會平均融資成本並不是越低越好，而是合適就好，這也是郭主席最近說的貸款利率可能小幅回升的一個小原因。利息太低了，不但企業容易搞金融空轉，也容易搞出化蛇添足，反映出實體經濟的更窘迫：利率低不是企業更優質造成的 ，也不是企業內部機制利順降本增效贏來的，而是企業更差造成的，因為之前掙8%能忍受7%的票面利率，後面掙7%忍受6%，再後面想掙5%忍受4%，然後就，投資者拍桌子不幹了~~~~~~
你們說是不是這麼回事，相比很多人都有同感吧。
但是，現階段的債券市場發行人結構，如果不引入新的水，也決定了一級高收益債市場發展不起來，不能隨意發15%，因為沒有發行邏輯，沒人敢發，發了就是戰場上的向我開炮。然後也沒有投資邏輯，沒人敢買，高風險收益投資者，也不能看見東西爛而質差價高瞎買吧。
說了這麼多，再說下，債券市場的一個發行人，它往往是怎麼變爛的？
天柱君只能說：
大機率是發行人本身有瑕疵，或者突然有大瑕疵 ，然後先說壞話再砸盤，或者先砸盤再說壞話，然後市場信心崩潰，市場價格大跌，當地政府和發行人出來維穩啊，資產注入啊，政策支援啊，巴拉巴拉。
這裡
管理瑕疵，管理壞話，管理砸盤
缺一不可。可是現在瑕疵管理不了，太難了，本身有瑕疵的發行人很多，誰又窩裡沒幾顆屎呢？突然有大瑕疵就比如傳出非標逾期啊，高管重大違法違紀啊，銀行跑路的等等。
然後是壞話和砸盤，本文重點說說壞話和砸盤的事。
首先說壞話的事，一個是造謠，另一個就是做空聲音。不知怎麼滴，國內好像對金融媒體、自媒體管理存在監管真空地帶，導致市場容易被一些見縫插針的行為和組織帶偏，天柱君其實不喜歡“小道訊息”這類傳播媒介，總覺得，有時說話真的負責任，即便要傳小道訊息，最好能拿出一點依據，都不說要事實證據，有點投資依據也行。
現在管理的太少了，感覺應該將金融媒體納入廣義金融行業，搞成持牌監管。
另一個就是砸盤的事，市場上光有壞話沒有砸盤，就有點像
民間
對政府，民間天天喊叫，政府不搭理，也沒太多招。但是，如果砸盤和壞話一旦結合在一塊，那就嚴重了，有點像民間和政府裡面的歪拐分子內外勾結了，這就相當嚴重了。只要有砸盤，就是鐵的素材，圍繞著折價五塊十塊二十塊折價，市場可從來不缺乏想象空間，造謠者連素材都不能編了，有現成的。砸盤和壞話，能起到1+1=100的效果，這就是當前的化學反應。
要管理好砸盤，最重要的是對公募基金砸盤進行監管，當前市場對公募基金太放縱了，一言不合就砸盤，感覺不爽就砸盤，我不安心也砸盤，反正公募基金永不踩雷，造成了砸盤的第一源生地，30塊錢賣了就是不踩雷，60塊錢兌付就是踩大雷。用30換60，你說投資者冤不冤。
側袋機制實行以來，好像沒有公募敢用吧，這種制度就不該試行，就該強制推行，不但應該推行這種側袋機制，還應該加強基金資訊披露密度。單券虧損到基金淨資產一定比例的，或者說單券自身虧損賣出超過15%，20%，30%的，還應該在基金季報年報中強行披露，這樣才能斷絕基金公司堅決抵制側袋的後路，這才是能壓制胡亂砸盤的首要之道。
還有中債公司，在對每個券進行估值的同時，就是對該債券的估值淨價和快速流動性變現價值的差異進行評估，給每一個債券釋出一個是否建議公募基金納入側袋的指標，這不也是金融創新和產品創新嗎？這不是亂搞，本身也是金融基礎設施機構創新的責任和義務。
反正說了半天，也不知道自己在說啥了。反正就是壞話+砸盤，既要單獨進行管理，又要防止他們勾結起來，清除相關生存土壤。
管理瑕疵，管理壞話，管理砸盤，
市場能做的還很多很多很多很多嗎，要動起來才行。單單這麼待著不動，靜看債券市場變化，我感覺不會變得太好太樂觀。
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