市場回顧
上週A股市場維持震盪走勢，A股ETF逾七成下跌，總成交額為1045。97億元。整體來看，以區間成交均價估算，上週A股ETF資金淨流入104。8億元。有觀點認為，A股大機率維持震盪走勢，但下行空間有限，市場仍存結構性機會，投資者可逢低佈局。
九泰聚鑫混合基金經理袁多武帶您一起回顧：
No。1
市場總體回顧
股市震盪
上週A股市場維持震盪走勢，A股ETF逾七成下跌，總成交額為1045。97億元。整體來看，以區間成交均價估算，上週A股ETF資金淨流入104。8億元。有觀點認為，A股大機率維持震盪走勢，但下行空間有限，市場仍存結構性機會。
各行業相對於中證800指數的相對收益
No。2
市場分析
估值分化嚴重
指數點位和整體估值看似不高，但分化嚴重：長期邏輯通暢的行業估值處於較高狀態，而長期邏輯有瑕疵的行業估值處於較低水平。
整體上看，金融、地產、上游和中游製造、部分科技的估值水平較低，消費、醫藥、部分科技、新能源的估值水平相對較高。
新發基金創歷史新高
新發基金創歷史新高：關於居民的
“
儲蓄搬家
”
，一方面是一個長期大趨勢，居民從房產、理財、信託等搬家到股市；一方面這個變數實際上是一個根據上一期的收益率來做反向推導的指標，如果前一期基金收益率好，老百姓可能會買很多基金，如果前期收益率不好，可能就不會買。
2020
年股票型和混合型基金髮行約
2
萬億元，
2021
年
1-3
月大量新基金成立，發行近
9000
億元，這些資金可能投資到大家比較認同的核心股票上去。應該注意到，隨著股市的大幅調整，
3
月新發基金份額銳減。
從換手率來看，上證
50
指數和創業板指的換手率回落至較低的位置，創業板換手率近一週快速上升。
風格切換
風格上，2020年以來大盤成長板塊表現較好，價值板塊表現較差但近期迴歸。展望未來，價值總體佔優於成長的風格有望更加明顯。
No。3
市場展望
總體而言，我們認為目前是一個貨幣緊平衡、信用邊際變弱、經濟復甦的組合。
對資本市場而言，隨著經濟的復甦以及實體經濟對資訊的吸收，資本市場面臨流動性最寬鬆的時候可能已經過去了。經濟的復甦導致貨幣政策從之前的利率下行、社融增速回暖變成利率上行、社融中樞下移這樣一個組合。在經濟復甦的背景下，受益於全球經濟復甦的權益市場具有配置機會，並出現明顯的結構分化和風格轉換。
展望2021年，預計貨幣政策繼續轉彎會對權益市場估值水平有所壓制，2021年
上市公司
業績較快增長尤其是超預期增長可能是投資收益的重要來源，也就是走向業績驅動。總體而言，風格切換正在進行的過程中，或許價值總體佔優於成長的風格將更加明顯。兩條主線或存在較好的投資機會：一條是經濟復甦帶來的業績驅動，另一條是景氣度高、業績增長確定性高的板塊與個股。
袁多武
復旦大學經濟學碩士
九泰基金戰略投資部基金經理。擁有6年基金從業經歷，3年實業從業經歷。曾任中國長江三峽集團公司國際投資部業務主管，九泰基金高階裝備行業總監，對大類資產配置、股票策略、個股研究均有深刻認識。2015年加入九泰基金，曾任產業投資部先進製造行業組執行投資總監、科技創新投資部高階裝備行業執行
總監、投資經理。研究經歷覆蓋自上而下宏觀策略、自下而上個股精選。現任九泰聚鑫混合型證券
投資基金
經理，九泰基金宏觀策略團隊負責人。
免責宣告
本報告中的資訊均來源於公開資料，我公司對該等資訊的準確性及完整性不作任何保證，不就該等資料之任何錯誤或遺漏
承擔責任
。除另有說明外，本文所載相關個人觀點、分析等內容僅反映作者於本文發出當日的見解和看法。在任何情況下本報告中的資訊或所表達的意見不構成我公司實際的投資結果，也不構成任何對投資人的
投資建議
或投資承諾，任何在本文中出現的資訊僅做參考，不應作為投資者投資決策與
基金交易
的依據。本報告中的資料出處若未加特別說明，均來自Wind，彭博，國家統計局或九泰基金戰略投資部。
本報告版權歸九泰基金管理有限公司所有。
投資有風險，請謹慎選擇。
風險提示：本報告中的資訊均來源於公開可獲得資料，九泰基金力求可靠，但對這些資訊的準確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據此作出投資決策，應自行承擔投資風險。本報告不構成針對個人的投資建議，也沒有考慮個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律檔案。基金投資有風險，基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業績及其淨值並不預示其未來業績表現。
