攝影：Bob君
資本市場總是牽一髮而動全身，就在資本的騰挪之間，S基金交易機會潛藏在不為人知的角落之中。8月5日，
洋河股份
（002304）釋出公告稱，出資12。8億元受讓
雲鋒基金
旗下上海雲鋒新呈投資中心（有限合夥）（下稱雲鋒新呈）10%的份額，轉讓方為中國
民生信託
有限公司。這筆交易是今年到目前為止規模最大的一筆
人民幣
基金S交易。
交易的三方都頗有來頭。
雲鋒基金一出生就頭頂“
馬雲
創辦的
私募基金
”這個光環，堪稱國內
創投
圈的一匹明星黑馬。
洋河股份號稱中國第三大
白酒
企業，與茅臺、
五糧液
齊名，市值超2600億。民生
信託
背後則是龐大的泛海系
金融
帝國 ，自去年開始頻頻爆雷。
本質上看，
這筆規模巨大的人民幣S基金交易可以說是一二級市場頂級資本的各取所需，也是一套最直接有效的
流動性
解決方案。
01
S基金交易背後
佔股40%的LP負債近1500億
S基金交易市場供大於求，但是優質標的資產始終鳳毛麟角。頭頂“馬雲創辦的私募基金”這個稱號，成立於2010年的雲鋒基金可以說是含著金鑰匙出生的名流PE，目前管理規模超千億人民幣。雲鋒新呈是雲鋒基金於2016年設立的一隻巨型人民幣基金，總規模達100億元，存續期為10年。
“雲鋒新呈已進入管理退出期，底層資產明確清晰，投資分佈在金融、 科技、
新零售
、
汽車
、
物流
及
醫療健康
等領域，整體投資風格穩健，具有一定的成長增值空間。其中
小鵬汽車
、
光雲科技
等專案已上市並實現較為理想的投資回報預期，其餘專案也有相對明確的投後管理及退出策略，能夠合理控制風險，有利於提升公司閒置資金使用效率，同時提升公司整體盈利水平。”洋河股份在公告中表示。
基金退出在即，多年投資苦熬即將迎來收穫期，民生信託卻在此時選擇轉讓，市場普遍猜測，
可能是民生信託持有人有迫切的強流動性需求。
深陷爆雷危機一年多，金融
航母
集團
泛海控股
子公司民生信託正面臨著巨大的
財務
窟窿要補。就在8月11日，“民生信託-至信1071號中佳盛源
貸款
專案集合資金信託計劃”至信1071爆雷，民生信託告知投資者延期兌付。“至信1071”總存續規模高達13。5億元。事實上，民生信託的這場對付危機從2020年第四季度就開始爆發。當時，民生信託至信系列多個商業
地產
集合資金信託計劃出現延期。
2020年的1月和9月，民生信託先後被捲入武漢金凰“假
黃金
事件”和至信1095號蘿蔔章風波，四季度爆發的兌付危機則徹底將民生信託拽入鉅額的
債務
泥沼。此前有媒體統計，由民生信託作為原告的訴訟糾紛或發起的執行金額就已超150億。
深陷各類“爆雷門”的民生信託業績持續滑坡。泛海控股釋出的2020年報顯示，2020年，民生信託實現營業收入22。43億元，同比下滑4。31%；實現歸母淨虧損3。9億元，同比下滑143。33%。此外，民生信託今年上半年實現營業收入4。48億元，淨利潤為-419萬元（未經審計）。
這還只是冰山一角。截至2020年底，母公司泛海控股的負債合計1460億元，為了應對這場
債務危機
，泛海控股從去年就開始“變賣家當”，對旗下的
房產
、股權資產“大甩賣”。據不完全統計，透過變賣資產、為旗下機構引入戰投等操作，泛海控股近一年多回籠資金約200億元。泛海控股掌門人
盧志強
親自發函稱“爭取在2021年7月、10月、12月三個時間點完成兌付”。
此時此刻，雲鋒基金被“割肉”賣掉也就不足為奇了。雖然相較於原始出資額的10億，洋河股份給出了28%的溢價，但是考慮到時間成本和機會成本，標的的實際價值或許要高於12。8億元。
除了民生信託之外，泛海系另一家子公司
民生證券
同樣是雲鋒新呈的LP，出資20億，持股20%，民生信託控股子公司寧波梅山
保稅區
品東投資有限公司持有10%的股份。
統計下來，泛海系出資佔到了雲鋒新呈基金總規模的40%。
02
並非新手
最愛股權投資的白酒企業
在S基金交易的市場上，出手快是非常重要的，尤其是面對雲鋒基金這樣自帶光環的投資標的。據投中網報道，雲鋒基金這筆份額從2020年就開始在市場上尋求出售，“很多大型機構都看過這個標的”，但最終接手的卻是一家白酒上市企業。
事實上，這家白酒企業在股權投資領域並非新手。洋河股份2011年就曾涉足股權投資，當年，洋河股份以自有資金3億元參與設立中金產業整合基金，成為該基金的有限合夥人。
2018年，洋河股份更是成立了江蘇洋河投資管理有限公司（簡稱“洋河投資”），加快開展股權投資業務。
隨後，洋河股份的股權投資版圖不斷擴大。成立當年，洋河投資便認購了磐茂（上海）投資中心（有限合夥）的合夥份額；2019年，認購江蘇紫金弘雲
健康產業
投資合夥企業（有限合夥）、宿遷毅達產業
創業投資
基金（有限合夥）、湖南華業天成
創業
投資合夥企業（有限合夥）的合夥份額；2020年，又認購了南京星納海股權投資合夥企業（有限合夥）、蘇州中新興富數智創業投資合夥企業 （有限合夥）、南京弘洋股權投資合夥企業（有限合夥）的合夥份額。從統計來看，雲鋒這筆S基金交易也是其規模最大的一筆股權投資交易。
目前，洋河股份市值超2600億。截至2020年年末，洋河股份賬面擁有的
貨幣
現金
達到72。43億元。在一級市場募資難的大環境下，
對於GP而言，洋河股份可以說是一家出手闊綽的二級市場LP。
除了股權投資之外，洋河股份還參與了大量包括信託在內的金融
理財
計劃。洋河股份也因此收穫了“最愛投資的白酒企業”這一稱號。
資料顯示，截至2021年一季度，洋河股份委託理財合計
發生額
委託理財發生額合計192。50億元。這些年透過投資，白酒企業洋河股份賺得盆滿缽滿。2020年其持有交易性
投資專案
取得的投資收益約23。57億元，佔當年淨利潤比重高達31。5%。
03
上市公司
正在崛起的S基金買方
龍頭上市公司參與到這樣一筆規模巨大的S基金交易中來，在國內並不多見。事實上，
今年的S基金交易市場上，上市公司正成為一股潛在的崛起力量。
今年5月，化妝品
零售
服務商
麗人麗妝
（605136）公告披露，其子公司出資2000萬元受讓蘇州元創進取創業投資中心（有限合夥）基金的份額（簡稱“蘇州元創進取” ），轉讓方為新餘元創灝創投資管理合夥企業（有限合夥）（ 簡稱“新餘元創”）。蘇州元創進取募集規模為5。11億元，新餘元創於2020年6月向其認繳出資4。35億元。
蘇州元創進取是元創資本管理的一支基金，公告顯示，基金理念是“抓住
移動網際網路
結合
大資料
、
人工智慧
等
新科技
改造傳統產業的歷史機遇，重點投資於消費等方向，直接或間接對創業企業以及高成長企業進行股權及股權相關的投資。”元創資本成立於2017年，是一家年輕PE。
洋河股份、麗人麗妝這樣的大型上市公司參與到S基金交易中來，為買方市場又增加了新鮮的血液。這種交易趨勢向市場釋放了一個訊號：對於目前有份額轉讓需求的LP或GP而言，上市公司可能會是新的選擇。
透過這些交易可以看到有些變化正在發生。這兩年S基金市場發展過程中，上市公司往往以賣方的身份出現。背後一個重要原因是股價不斷下跌，很多上市公司股票質押面臨平倉的風險，需要想方設法回籠資金去解燃眉之急。此時，轉讓股權基金份額就成為一個可以快速緩解流動性緊張的重要工具。
但是從今年市場發展趨勢來看，上市公司在S基金交易中扮演的不只是賣方這樣一個單一角色，在S基金的募集和投資中都可以看到上市公司的身影。最近剛成立的紐爾利資本30億S基金背後也同樣出現了大型上市公司。
6月1日，老牌地產龍頭企業
金地集團
釋出了一則《關於參與投資設立私募基金的公告 》的公告，宣佈向紐爾利資本出資3億成立S基金。紐爾利資本是鄧爽、
林向紅
兩位母基金行業知名投資人攜手在2020年成立的一家
投資機構
，機構成立之初就提出了一個響亮的新口號，“打造S市場頭部基金”。兩位創投大佬的聯合加入，給本就火熱的S基金市場又添了一把火。
公告披露，蘇州紐爾利新策創業投資合夥企業（有限合夥）正在申請基金備案，基金規模達20。88億人民幣。基金運作週期為7+1+1，投資方式為“標的基金主要受讓表現良好的
私募股權投資
基金的基金份額，或直接或間接受讓私募基金所持有的優質被投資企業的股權”。7月初，這支S基金正式成立，最終募集規模30億。
上市公司參與股權投資早已不是什麼新鮮事，但參與S基金交易的現象才剛剛開始浮現。作為一二級市場聯動的一個縮影，未來有可能看到更多類似的交易模式出現。
股民福利，8。xx%理財專享券註冊即可領取，額度有限，先購先得！>>