嘉合
基金權益投資部副總監駱海濤近日告訴紅星資本局，今年A股將呈現
寬幅震盪態勢
，以藍籌股核心資產為代表的股票市場
中長期仍保持穩步上升趨勢
。拉長時間維度如3-5年，
市場整體處於“慢牛”過程中
。
嘉合基金權益投資部副總監、基金經理，美國密歇根大學金融工程碩士、亞利桑那大學光學博士、上海交通大學本科和碩士。11年金融從業經驗，海內外複合教育工作背景，豐富實戰經驗，所管理的嘉合磐石混合基金曾獲2018年度“金牛獎”“明星基金獎”“金基金獎”。
Q1
●
美國1。9萬億美元刺激政策落地，推動全球引發新一輪通脹，美國十年期國債易漲難跌。
從國內看，貨幣政策呈現出溫和收縮趨勢。
在你看來，權益類投資目前面臨什麼態勢？
駱海濤
：
聚焦當前，總體來說
邊際收緊是確定性且正在進行中
。美國市場出現中等程度的修正，但有些觀點認為會類似2008年金融危機式的崩盤，個人認為可能性不高。
A股現狀與美債利率以及國內貨幣政策有關，但更多的是由於自身內部問題
，比如抱團股現象、結構估值過高等。這一現象本是市場自發行為，並非有意為之，然而導致了階段性泡沫。當
市場感受到宏觀環境的劇烈變化
，特別是流動性由極度寬鬆轉向邊際收緊疊加快速通脹，
容易引起過度反應
。
展望未來，今年
整體將呈現寬幅震盪態勢
，以藍籌股核心資產為代表的股票市場中長期仍保持穩步上升趨勢。拉長時間維度如3-5年，
市場整體處於“慢牛”
過程中，只是現在處於階段性休息調整期。政策出現急轉彎的可能性不高，權益市場依舊存在內部結構性壓力問題。這種壓力隨著時間推移、利潤與估值逐漸匹配，趨於平穩並逐漸演繹出新結構，
總體權益市場重心上移
但是波動率偏高。
Q2
●
2020年基金市場讚美聲一片。
春節過後，抱團股遭遇大跌，導致一批基金淨值大幅下滑，有的甚至下跌超過30%。
目前是否已到了可以介入的時機？
可重點關注哪些型別的基金？
作為一名普通基民，2021年應保持怎樣的投資節奏？
駱海濤
：從中長期來看，
大幅度下跌的確是買入的好時機
。回顧歷史資料，每一次暴跌都是最佳買入時機。“
大跌大買、小跌小買
”對於中長期投資者是基本原則。當下由於面臨高通貨膨脹、全球流動性收縮、美國市場修正等問題，積極面被忽略與掩蓋。
關注
尊重價值規律
的基金的同時也要注意部分主題型或者風格型基金的風險，因為部分主題型或靈活風格型基金即使有一段時間業績表現突出，但是拉長時間，被證偽的可能性更大。那些
淨值表現有中長期競爭力的價值投資型基金
，也許這一輪迴撤較大，但是依舊值得信賴，適合中長期投資。可以關注
代表中國優勢生產力、代表消費與科技升級的或者代表中國全球化佈局
的優勢企業的基金。
雖然特別準確的節奏難以把握，但是基金投資要抱著
長期投資觀念
、
價值投資觀念
以及
逆勢投資觀念
，即越跌越買，基金是連續性產品，不會因為一時回撤就回不來。如果是特別在意波動率或者持有體驗的投資者，可以先等一等，下半年投資也是來得及的。因為美國國債收益率的上行是一個過程，不會很快結束。如果進一步上行，對市場是持續性壓力測試，而這種壓力測試會隨著市場演繹逐漸出清，個人判斷在半年內整體上行機會不顯著，會讓大家覺得已經進入一個不太好的市場。
Q3
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經濟雙迴圈、科技創新、碳達峰、碳中和等成為“十四五”規劃和2035年遠景目標的關鍵詞。
A股的哪些板塊值得投資者關注？
碳中和近期表現強勁，你怎麼看？
新能源汽車及相關行業目前價格相對較高，在年內是否還具備投資價值？
在科技創新領域，投資者可關注哪些行業，未來趨勢如何？
駱海濤
：碳中和是一個新概念並且在全球範圍內引起共識，其推進節奏是一個長期且漸進的過程，對我們關注的
新能源行業產生更加持續增厚的需求
。確實存在一些利好，比如落地中國時明確提出“碳中和”的實現步驟，每一個時間點對碳排放進行總量控制等。重汙染、重排放的鋼鐵、
煤炭
、
有色金屬
、電解鋁等行業格局發生會因此重大變化，總體上使得
頭部企業受益
。因為頭部企業更有實力節能降排，沒有實力的中小型企業可能在這樣的約束條件下無法繼續發展。從這個角度看，市場炒作的
順週期概念的確獲得階段性受益
。
但是從中長期看，投資順週期要慎重，因為它們在GDP的佔比中長期呈萎縮態勢。如果我們堅信中國可以跨越中等收入陷阱，那麼一定是在
消費升級、科技創新等領域做大做強
，而非鋼鐵、煤炭、電解鋁。短期來看，這些行業超額收益明顯，但是這不代表延續性，這不代表我們在三年期、五年期甚至十年期的維度看是產業變化的方向。受益的與“碳中和”直接相關的，比如光伏、鋰電池新能源汽車這兩個板塊現階段處於需求過旺、供給不足的矛盾之中，導致了上游原材料價格暴漲，中下游產業鏈利潤大幅下降。隨著上游產能重新建立，利潤會重新迴流中下游，資本市場也會提前反應。
科技創新有幾個方向：第一是
大飛機
，C919於今年下半年會有第一架交付。真正形成規模性量產、行業整體獲利可能是明年的事情。第二是在
5G、人工智慧、大資料、雲計算、物聯網等細分行業互相協同共振
的情況下，隨著智慧化終端、智慧化裝置的普及與滲透、5G接入量越來越多，對於算力的需求會提升，接納能力好的演算法平臺存在投資機會。所以，
半導體行業經過一段時間的調整未來還是會崛起
。中國為了實現科技轉型升級，提升智慧化水平，需要由底層產業鏈提供最基礎的算力。並且
隨著對“卡脖子”技術的突破，科技股也會迎來投資機會
。
Q4
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2020年，很多聲音高唱“強牛來了”。2021年，經過兩個月調整，股指又回到了2020年末的水平，不少投資者開始懷疑A股是不是又陷入“慢熊”中。對此，你怎麼看？
駱海濤
：其實，從去年7月份開始，有大概3000只股票就已走熊，只剩下所謂的“抱團股”一路上行。近期，從整個A股來看，比如
滬深300
，走勢確實不盡如人意。但是
就此得出“進入熊市”這一結論，為時尚早
。個人認為
處於寬幅震盪期
，一個在宏觀環境發生變化時，由於流動性不足帶來的寬幅震盪。
Q5
●
國內外不少頂尖投資大咖及知名投資機構者都始終倡導“價值投資”。
作為一名普通個人投資者，如何參與或者踐行價值投資？
駱海濤
：如果投資者掌握專業技能並且擁有足夠時間精力，能夠做出個人判斷、挑選出好公司，可以自行進行價值投資。如果無法滿足上述條件，不如將錢交給專業從事價值投資的機構，主體是公募基金。
價值投資在公募基金裡算是比較主流的
，雖然具體方法、投資過程會有所不同，但對基本價值問題是很有共識的，比如如何定義好公司、好商業模式以及估值的合理性。對於個人投資者來說，踐行價值投資最省力的辦法就是買靠譜的價投基金。不過，
切忌以炒股票的思維去炒基金，要以中長期心態去投資基金
。
文章內容轉載自紅星新聞，市場有風險，投資需謹慎。
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