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贊宇科技
（002637）財報點評：中報業績超預期，油化產品盈利大增，打造三大日化OEM基地 來源：國信研究
行業與公司
贊宇科技（002637）財報點評：中報業績超預期，油化產品盈利大增，打造三大日化OEM基地
21H1業績超預期，毛利率、淨利率環比提升
公司21H1營收50。04億元（YoY+53。57%），歸母淨利潤4。38億元（YoY+126。89%），扣非後歸母淨利潤4。19億元（YoY+169。53%），業績超出預告上限（3。9-4。3億元），業績超預期。21Q2營收24。73億元（YoY+23。42%，QoQ-2。30%），歸母淨利潤2。57億元（YoY+186。92%，QoQ+41。48%），歸母淨利潤為單季度新高。公司21H1毛利率19。37%（YoY+4。47pp），淨利率為8。76%（YoY+2。83pp）。
油化產品量價齊升盈利大增，日化產品穩中有進
分板塊來看，21H1油脂化工板塊營收30。25億元（YoY+68。60%），毛利率為19。28%（YoY+9。88pp），主要由於油化類業務市場行情向好，21H1國內硬脂酸均價9355元/噸（YoY+37。17%），子公司印尼杜庫達21H1營收15。33億元（YoY+119。94%），淨利潤為1。73億元（YoY+724。20%）；杭州油化21H1營收14。18億元（YoY+63。36%），淨利潤為1。05億元（YoY+719。67%）。21H1日化板塊營收14。28億元（YoY+11。74%），毛利率為20。79%（YoY+1。45pp）。
“日化+油化”雙輪驅動，打造鶴壁+眉山+滄州三大OEM基地
公司堅持“日化+油化”雙輪驅動，2021年表面活性劑板塊河南贊宇、廣東贊宇合計47。6萬噸/年產能有望投產，油化板塊杭油化10萬噸/年產能有望投產，2022年河南贊宇25萬噸/年油化產能有望投產。公司持續向日化下游OEM推進，打造鶴壁+眉山+滄州三大OEM基地。2021年4月，全資子公司眉山贊宇規劃投資6億元建設“年產50萬噸日化產品專案”，規劃佔地面積230畝，建設週期為36個月。2021年7月，設立全資子公司滄州贊宇，投資12。5億元建設日化生態產業園，包括年產20萬噸表面活性劑專案、年產50萬噸洗滌用品專案。
風險提示：
原材料價格大幅波動風險；產品需求不及預期的風險；在建專案進度不及預期的風險。
投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。
我們上調2021-2023年歸母淨利潤分別為8。15/9。17/10。57億元，同比增速136。5%/12。5%/15。3%；攤薄EPS=1。73/1。95/2。25元，當前股價對應PE=8。8/7。9/6。8x，維持“買入”評級。
證券分析師：楊林 S0980520120002；
薛聰 S0980520120001；
劉子棟 S0980521020002；
聯絡人：張瑋航；
