原標題：業內高手如何掘金中國製造？ 來源：基少成多
在國內的各產業中，最讓人自豪的非中國製造莫屬，從上世紀90年代開始，我國陸續在服裝加工、鋼鐵製造、水泥生產、家電生產、汽車生產、新能源汽車製造、光伏產業、化工產業等行業逐步走到全球前列，實現從小到大，從大到強的產業升級。其中既為全球經濟發展做出了貢獻，造福全世界，也蘊藏著無數的投資機遇，讓很多人發家致富。
在公募基金中，擅長在製造業掘金的基金經理中，易方達的
祁禾
名列前茅。
wind資料顯示，截至2021年6月25日，他管理的
易方達環保主題混合（001856），任職3年半累計盈利210。31%，超過2倍，年化收益率為38。18%，居同類基金前1。8%，期間最大回撤為22。06%，可謂能漲抗跌。
他任職滿1年的另外兩隻基金表現也非常出色，
任職近3年的易方達新絲路靈活配置混合（001373）累計盈利171。62%，年化收益48。08%，居同類基金前15%；任職1年多的易方達高階製造（009049）累計盈利73。4%，居同類基金前30%。
這背後有啥秘籍呢？
一是專業專注，厚積薄發。
祁禾是浙江大學工學學士和美國布朗大學理學碩士，具有紮實的理工科專業背景。畢業後，先後在華泰聯合、博時基金等從事研究工作，2014年10月加入易方達基金，現任易方達研究部工業研究組組長，為專業研究帶頭人。
他曾任電氣裝置、新能源和
有色金屬
等行業分析師，對於傳統制造業和新興製造業均有廣範涉獵，工業製造的投研經驗超過10年，投資經驗超過3年，並經受2018年熊市考驗。
如果仔細觀察其研究和投資經驗，會發現祁禾的研究和投資均緊密圍繞製造業的產業鏈展開，對上游的原材料、中游的製造和下游的需求等均有專業的研究和專注的投資，他管理的基金一直在中國製造領域掘金。
可以說，優秀成績的取得，是
專業研究、專注深耕
的體現，這也是易方達基金一直倡導的“深度研究驅動，時間沉澱價值”。
二是守正出奇，和而不同。
仔細觀察祁禾管理的基金，會發現其重倉股倉即陌生又熟悉。下圖是2021年一季度末，祁禾管理的易方達環保主題前10大持倉股與公募基金前10大持倉股的對比表。
可以看出，祁禾的持股與公募基金的普遍重倉股無一重疊，這是陌生或者說出奇的一面。
但是，他的重倉股集中於光伏、機械、電子、化工、家電和汽車零配件等製造領域，均是行業的一二線龍頭股，這是讓人感到熟悉或者守正的一面。
此外，從持股市值看，平均市值在500億元附近，以中等規模市值個股為主。
這樣的持倉結構，一方面可以規避抱團股暴跌衝擊，另一方面又可以分享相關行業和企業的成長紅利。
三是聚焦企業，優勢為王。
價值投資強調“
投資就是投企業
”，這一點在祁禾身上體現得非常明顯。
祁禾是一位
非常擅長選股的基金經理
。根據易方達環保主題管理基金的業績歸因分析，個股選擇貢獻了業績的近68%，行業配置貢獻了21%，兩者合計貢獻了業績的近90%，是基金業績的主要來源。
在一次訪談中，祁禾透露，他的投資框架是非常鮮明的自下而上選股，並
以企業競爭優勢為主要出發點，
透過發掘高性價比的優秀企業獲利。
具備競爭優勢的企業，能夠維持長期的盈利能力和ROE，最終實現良好的投資回報。根據企業的競爭力進行分檔，可以劃分為品牌競爭力（後悔成本高、面子消費強）、渠道競爭力（網路效應，邊際成本為零）、創新競爭力（產品唯一性，人無我有）、產品競爭力（效能更高）、成本競爭力（同質成本更低）和規模競爭力（規模大導致採購成本具備優勢）。其中品牌競爭力、創新競爭力和產品競爭力護城河最寬、最穩定，是投資的重點。
典型如基金重倉的某光伏龍頭股，生產的單晶矽片成本與多晶矽片成本基本一致，顯著低於競爭對手。效能更佳的單晶矽售價顯著高於多晶矽，在競爭對手無法賺錢的時候，該巨頭還能獲得合理的利潤，具備非常明顯的產品競爭優勢，促成該股從2019年1月1日至2021年6月25日期間，前復權股價上漲了7。7倍，非常驚人。易方達環保主題期間基本一直重倉該股，充分享受了該股的巨幅上漲。
四是估值保護，嚴控回撤。
成長股和製造業，素來都是大開大合，波動劇烈，投資體驗很差。對應的基金往往在風口時是“飛基”，在下跌時是“危基”。
但是觀察祁禾掌舵的基金會發現，雖然立足於製造業和成長股投資，但是他的基金波動更小。易方達環保主題混合（001856），任職3年半，最大回撤22。06%，在同類基金中，處於後15%以內，非常“異類”，這是如何做到的呢？
原來祁禾在投資中非常重視價效比，會在估值偏低時重點配置，而在樂觀預期得到充分反應時賣出。從一季度其管理基金的重倉股相對估值看，整體處於從低到高40%左右的水平，價效比較高。這種對估值的極度重視，避免了基金出現較大回撤。
對於製造業的估值，祁禾也有獨到的心得，他認為非常難用常見的DCF估值法，可以從三個角度分析估值：公司所處歷史階段和歷史估值對比、同板塊內的橫向比較、全球同類企業對比。
整體看，祁禾是位具備專業優勢和豐富投資經驗的選股型基金經理，在製造業領域具備非常強的投資能力，能夠依靠深度研究和價效比投資，在偏低迴撤的基礎上獲取優秀的中長期收益。
當前階段，在“科技強國”的戰略指導下，我國的光伏、半導體、雲計算和新能源汽車等製造業領域面臨產業升級，為把握其中的投資機遇，祁禾掌舵的
易方達產業升級一年封閉運作混合型基金（011822）計劃於2021年7月8日發行
，
感興趣可以積極關注。
該基金的特點是：成立後頭一年封閉，股票倉位為60%-100%，重點投資產業升級相關主題的證券，可以幫助大家管住手，更好分享產業升級的紅利。封閉期結束後，股票倉位變為60%-95%，仍以產業升級主題投資為主。該基金還可以將不高於50%的股票倉位，透過港股通分享港股市場的投資機遇。
風險提示：
以上觀點僅代表作者個人意見，不代表基金公司立場，也不構成對投資者的投資建議。
