公司前身成立於 1958 年，1991 年更名為江海電容器廠，1999 年，公司與日本
日立
AIC 合資成立南通海立電子，生產螺栓型電容器；2007 年吸納香港億威投資成立中外合資南通江海；2007 年與日立 AIC 成立內蒙古海立電子，生產化成箔； 2011 年與日本 ELNA 合資成立南通海潤電子，生產高分子固態鋁電解電容器、車載鋁電解電容器； 2018 年與美國
基美
（
Kemet
）合資成立南通海美電子，生產車載薄膜電容器、車載軸向引線電容 器；2020 年公司收購日立化成電容器業務。
據
東方證券
研報分析，國內終端使用者加速轉向了國內鋁電解電容廠商，國產替代空間巨大。 同時，受益於
電動汽車
及
充電樁
、
風能
和
太陽能
發電、
電力
變頻、
智慧製造
等行業的強勁需求，鋁電解電容需求旺盛。
一、國內鋁電解電容領軍企業，多產線佈局開啟成長天花板
2020 年，公司營收達到了 26 億元，15-20 年，公司營收 CAGR 為 19%。公司的盈利能力也在持續提升，2020 年實現歸母淨利潤 3。73 億元，同比增長 55%。
2020 年，公司鋁電解電容實現營收 20。5 億元，同比增長 24%；薄膜電容實現營收 1。94 億元，同比增長 29%，目前公司的薄膜電容正在加速匯入
光伏
和
新能源車
，有望迎來快速成長期；
超級電容
實現 2020 年營收 1。63 億元，同比增長 139%，隨著光伏、軌道交通以及新能源客車領域對超級電容的需求快速增長，公司超級電容業務有望開啟公司新的成長天花板。
為推動傳統鋁電解電容的技術升級以及薄膜電容、超級電容等新產品的開發，公司高度重視研發工作、加大基礎技術研究。2017 年以來，公司研發投入佔營業收入比例逐年上升。2020 年，公司研發投入為 1。54 億元，佔營業收入的 5。9%；研發人員數量為 611 人，佔員工總人數的 17。15%。
二、江海引領鋁電解電容國產替代，佈局小型電容彌補 產品短板
電容器透過靜電的形式儲存和釋放電能，在兩極導電物質間以介質隔離，並將電能儲存其間。主要作用為電荷儲存、交流濾波或者 旁路、切斷或阻止直流電壓、提供調諧及振盪等，廣泛應用於電路中的隔直通交、耦合、旁路、濾波、調諧迴路、能量轉換、控制等方面。
2020 年，公司自產化成箔出貨量 1250 萬平方米，貨值 8。09 億元，自給率已經達到 75%，公司的電極箔技術性能和生產效率均保持國內領先水平。
AIC tech 是日立化成的電容器部門，擁有最先進的完整高壓電容器化成箔專有生產技術，2019 年營收達到 64 億日元。AIC tech 重視特規品以及小型化產品的開發與應用，電容器產品主要應用於太陽能光電市場、車用市場、電源市場以及產機變頻市場等。收購日立 AIC tech 是我國電子元件行業首例完整併購世界 500 強公司所屬子公司核心資產，此次收購，
江海股份
獲得了 AIC tech
醫療
箔等獨有技術專利等 99 個。
公司於 2016 年投資 5000 萬元註冊成立全資子公司湖北海成電子，並於 2018 年追加投資 2。2 億建設小型電容器生產基地，目前該專案已投入 2。7 億元，完成了裝置，廠房，動力等
基礎設施建設
，形成 4。5 億元產出的能力。
三、超級電容器行業需求井噴，江海鋰超容技術領先
超級電容器是一種新型儲能裝置，效能介於傳統電容器、蓄電池之間。超級電容器的電容量達到法拉級別，是傳統電容器的數百甚至上百萬倍。
公司從 2013 年起佈局超級電容器，透過受讓技術、 收購上游企業股權、
定增
募資等方式大力推動自研超級電容器產業化。2020 年超級電容業務實現 1。63 億營收，同比+139%。目前公司擁有 3 條 EDLC 和 5 條 LIC 完整產線，超級電容器（特別是 LIC）獲得國內外多個領域的著名企業的認可，已在
風電
、軌道交通、
智慧
三表、電網、港口機械、
石油
裝備、
智慧消費
等領域批次應用。2020 年，風電是公司超容產品最大的營收來源，佔比約為 54%，客戶包括德國 SSB、華電等企業。軌道交通領域佔比約為 20%。
公司佈局 LIC 較早，產品技術性能已達到國際先進水平。2021 年 5 月，公司與金龍客車合作的鋰離子超級電容純電動客車專案正式在蘇州下線測試。該客車以 LIC 為唯一
驅動力
，充電 5 分鐘可實現 30KM 續航，完全可以滿足公交線路需求，效能已達到業內領先水平。配套的充電裝置可以設在公交站臺上，在半空中充電，既節約用地，又安全
環保
，單車配備超容模組的價格約 50-60 萬元左右。公司與蘇州金龍、通州公交聯合簽訂戰略合作協議，預計今年 6 月在南通市通州區正式運營兩條超級電容純電動客車公交線。
公司鋰超容客車成功落地運營，意味著該項技術在新能源公交市場得到認可。LIC 技術未來有望切入到高爾夫球車、旅遊觀光車、機場擺渡車等閉環線路執行的場景，前景十分廣闊。
（東方證券）
總結：
公司是國內鋁電解電容領先企業，公司工業類鋁電解電容器在全球具備領先優勢。公司產品佈局已由鋁電解電容器單一產品逐步延伸至薄膜電容器、超級電容器三大類電容器產品。同時，鋁電解電容產品種類也在不斷擴張，立足大型鋁電解電容器的同時，小型鋁電解電容、固態高分子疊層 高分子電容（MLPC）也有望迎來快速增長。
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