這是裸眼看財經的第
181
篇文章
2000字 | 全文閱讀需17分鐘
大訊息！千億級私募景林資產要發旗下首隻FOF產品，成立後投向該公司內部的明星產品，說白了就是要發一隻內部FOF產品。
再說直白一些，就是投資者把錢交給FOF基金經理，由基金經理在景林的私募產品中做組合。這件事其實蠻好理解的，私募基金想要做FOF產品也只能做內部FOF，因為實在是摸不清其他傢俬募基金產品的套路，根本不知道該怎麼選基金。
市場對於內部FOF和外部FOF的爭辯由來已久，投資者跟投資者爭、專家跟專家也爭，到最後仍舊是各執一詞，爭來爭去最後都撂下一句狠話——“交給市場檢驗吧”。這篇文章，筆者就帶大家一起看看市場的長期檢驗，給出了一個什麼樣的結果。
內部FOF和外部FOF的總隊形一覽
通俗一點講，內部FOF就是配置公募內部基金的FOF產品，外部FOF則是指配置公司以外基金的FOF產品。但是否是需要100%配置內部產品才能叫內部FOF？對內部和外部基金都有所配置的FOF產品，我們應該怎麼對其進行歸類？
在進行內部FOF和外部FOF的所有對比之前，我們需要先搞清楚上面這兩個問題。於是，按照今年一季度末的基金持倉情況，筆者對市場上存量的100多隻FOF產品進行了詳細統計，單隻FOF產品對所屬基金公司旗下內部基金的配置情況如下表：
公募FOF對內部基金的配置情況
上述均值
3。77
截至
2021
年
6
月
23
日
簡單說明一下，對應“配置內部基金數量”為0的22只FOF產品，意味著清一色的配置了外部基金。整體上看，大部分FOF產品還是比較傾向於配置別人家的基金產品，配置5只及5只以下內部基金的FOF產品共有108只，佔比近75%。
對於一隻FOF產品來說，前十大權重基金中配置幾隻內部基金算是標準？“五五開”肯定是不合適的，因為可選擇外部基金的數量遠超過內部基金，單純按數量對比更是不可取的，因為基金經理對自家產品的熟悉和了解程度遠超過其他基金。
思來想去
，還是應該按上圖表中得到的資料取一個均值，我們得到了一個數值——3。77。可以粗略的這樣理解，配置自家基金超過3只的FOF更偏內部FOF，配置自家基金低於4只的FOF更偏外部FOF，而不是隻有純內部FOF和純外部FOF這兩個極端。
哪類FOF收益更高？市場給出答案
正如同我們在導語中所說的，內部FOF跟外部FOF到底哪一個更好，市場會給我們驗證。現在時間是2021年6月24日，距離首批公募FOF成立已經快4年，大家基本都不是這項業務的新手了，文章的這一部分我們來仔細對比這兩類FOF的業績表現。
先來看看純內部FOF和純外部FOF的對比，整體上來看，22只純外部FOF自成立以來年化收益率是11。4%，7只純內部FOF自成立以來年化收益率是14。72%。但由於資產配置重心的不同，內部FOF和外部FOF都可以分為偏股型和偏債型兩種：
單純從上表對比的結果來看，純內部FOF的業績回報是顯著優於純外部FOF的，大家可千萬不要小看了年化收益上這三四個百分點的差距，幾年時間累積下來，兩類產品的長期回報會成倍數級拉開，這就是複利的力量。
畢竟上圖表中總樣本也就是29只FOF產品，在業績上的差距存在著一定的偶然性。為了能夠得到一個相對公正的答案，我們只能把樣本數量儘可能擴大，按照上文提到3。77的均值，145只公募FOF可以分為75只偏外部FOF和70只偏內部FOF。
我們又得到了一個樣本數量更大的對比結果：
這個答案就很明顯了，偏內部FOF的同期收益率顯著優於偏外部FOF，儘管我們之前一直在質疑內部FOF，但基金經理配置自家的基金產品確實更容易獲取高回報。這跟基金經理一直掛在嘴邊的那句話同源共流——“我們更瞭解自家的基金產品”。
內部FOF的優越性體現在哪些方面？
內部FOF比外部FOF業績更好這件事，讓內部FOF幾乎成為了無懈可擊的存在。與外部FOF產品相比，內部FOF有了太多太多的優越性，以至於除非外部FOF業績出現集體大反撲，不然這兩種FOF產品幾乎沒有再比較的意義了。
還記得內部FOF收費的爭議嗎？在公募FOF發行之前，大家一直擔心內部FOF存在雙重收費的問題，即基民買FOF要收一次費、FOF買基金要收一次費，《基金中基金（FOF）稽核指引》釋出，明確提到了FOF不得對自家基金重複收費的問題。
優勢瞬間站位到了內部FOF這邊，因為內部FOF相當於做了兩層投資，但只收了一層管理費。雖然因為管理費率低的問題，銷售渠道並不願意銷售這些產品，但對投資者來說是讓利的，管理
費
率的不斷下降是資管行業向前發展的大勢所趨。
頂流私募基金開始做FOF產品，也是在資產配置這塊蛋糕上的爭奪。這些年的私募權益產品，收益風險屬性確實太高了，與之匹配的高淨值客戶也少，FOF產品的出現讓頂級私募實現了在自己產品範圍內做組合的可能，私募內部FOF會慢慢發展起來。
在收益風險這個層面，私募基金是對公募基金的放大，這幾年公募冠軍在奪冠後的隕落，似乎也在告訴我們這一點。私募FOF很難做出外部FOF的形式，因為其他傢俬募產品的水太深，FOF基金經理根本把握不住，其實公募外部FOF也在一定程度上面臨著這個問題。
上圖是目前7只純內部FOF產品，不會做基金組合的朋友們其實可以考慮入手。年化收益率的高低既是對權益資產配置比例高低的體現，也是FOF基金經理資產配置能力的體現，大家在做組合和選擇基金時，還是要充分匹配自己的收益風險偏好。
