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摘要
【熱點：印尼又出么蛾子？從“禁礦”到“禁鐵”的影響】2021年6月22日，CNBC報道稱：“印尼能源和礦產資源部提議限制建設FeNi和NPI這兩類
鎳
冶煉廠。因為這兩類鎳產品的附加值低，印尼政府計劃限制FeNi和NPI冶煉廠建設和出口，鼓勵建設硫酸鎳或
不鏽鋼
等冶煉廠”。
6月22日CNBC釋出政府將限制FeNi和NPI冶煉廠的訊息
2021年6月22日，CNBC報道稱：“印尼能源和礦產資源部提議限制建設FeNi和NPI這兩類鎳冶煉廠。因為這兩類鎳產品的附加值低，印尼政府計劃限制FeNi和NPI冶煉廠建設和出口，鼓勵建設硫酸鎳或不鏽鋼等冶煉廠”。
這則訊息並非由官方渠道釋出，需要進一步考證內容的真實性。但可以先從這條訊息背後，談一談印尼政府目前所面臨的難點和其希望實現的價值是什麼。
1
全球鎳礦資源稀缺並且有限，印尼政府希望實現鎳礦的價值最大化。
對於政府而言，關注的是最終產品價值，鎳礦加工至不鏽鋼和硫酸鎳後，貨值的絕對價格高於FeNi和NPI。但對於企業來說，企業不僅關注售價，還關注成本和毛利。
從利潤率角度而言，進一步加工至不鏽鋼或者硫酸鎳的毛利率與加工至FeNi和NP的毛利率在當前基本持平，進一步深加工所帶來的收益非常有限。新進入印尼的企業，必然是希望選擇成本收益最大化的鎳鐵行業，印尼政府的這一規則恰好是在指引和鼓勵新進入企業選擇高附加值但低毛利的二次加工行業。
2
在碳中和的引導下，印尼政府與其他各國相同都在尋求低碳的生產方式。
以紅土鎳礦為原料冶煉不鏽鋼過程中，鎳礦冶煉高鎳鐵排放80%的碳排放量，高鎳鐵冶煉至不鏽鋼的碳排放量佔20%，深加工至不鏽鋼將大幅減少單位產品的碳排放量。對於硫酸鎳產品而言，除了高冰鎳工藝外，
溼法冶煉硫酸鎳的碳排放量遠遠小於火法冶煉硫酸鎳或者鎳鐵產品
。
以紅土鎳礦為原料冶煉不鏽鋼企業的產品能耗
資料來源：福建省工業和資訊化廳，國泰君安期貨產業服務研究所
印尼曾作出承諾，到2030年將溫室氣體減排幅度至少較2015年減少29%，在碳排放約束下，印尼政府限制高碳排的火法工藝以及鼓勵水電生產是大勢所趨。
3
作為擁有鎳礦資源稟賦的國家，向塑造世界最大的電池基地而轉型。
前期，印尼已經引入了大量新能源電池所需的鎳中間品和硫酸鎳的生產企業。2021年7月，印尼首家電池生產企業LG化學確也將開工，電池廠的產能為10GWh，總投資為98億美元。印尼的野心不再僅僅停留在打造世界最大的鎳鐵冶煉廠，而是轉向塑造世界最大的電池基地。
但是如果“印尼禁鐵”落地，將對整個產業鏈、鎳價和鋼價造成什麼影響？
以區分僅限制鎳鐵新增產能和同時限制鎳鐵投產及出口兩種情況來討論。
如果印尼僅限制鎳鐵新增產能，導致我國生產不鏽鋼的所需原料受限，
將同時推漲鎳價和鋼價
。這與近期的表現相似，2021年上半年，在海外需求和國內不鏽鋼粗鋼產量高位維持的情況下，出現鎳系資源供應緊張的局面，鎳系價格上漲的同時，
抬高不鏽鋼價格，鎳鋼齊漲
。
印尼禁止鎳鐵出口將在國內形成鎳鐵過剩
資料來源：SMM，國泰君安期貨產業服務研究所
如果印尼同時限制鎳鐵投產及出口，
鎳元素將以不鏽鋼的形式流入中國，利空我國不鏽鋼價格
。而印尼取消鎳鐵出口將大幅減少中國的鎳資源供應，我國不鏽鋼廠巧婦難為無米之炊，
對滬鎳價格形成利多，利空不鏽鋼利潤
。
雖然印尼政府在執行禁礦政策時經常反覆多變，2014年開始的印尼禁礦上演了長達6年之久的起承轉合，基於印尼禁礦的歷史經驗，市場擔心禁鐵會複製禁礦時期的“禁禁停停”。
但是我們認為印尼並不需要中途取消鎳鐵出口的禁令，因為按照目前印尼在建的新能源相關專案，基本可以充分消化由於鎳鐵禁止出口而導致的鎳礦冗餘的情況，並且隨著新能源產線的增加，鎳礦的需求將進一步加大。
