原標題：避開投資中“顯而易見”的錯誤（少數派投資）
一個簡單遊戲：
從0-100中選出一個數字，選到所有參與者所選的數字平均值的2/3的那位將會成為勝利者。
該如何選擇？
首先，要剔除顯而易見的錯誤：
選擇範圍在0-100之間，平均值的2/3肯定不會在1-67之間，應排除67以上數字；
其次，如果多數人是理性的，那麼大家都會做同樣的剔除，就沒有人會選擇67以上的數字，平均值的2/3不可能大於44（67*2/3）。
無窮次思辨下，結論只會逼近一個均衡：0
最後，考慮到大家未必都很理性，結果必然有偏、會比0略大，這取決於參與者的型別。
上述案例是“凱恩斯選美”的簡化版本，描述了群體中的個體如何博弈、達成均衡的過程，其中剔除“嚴格劣策略”構成分析的起點。股票價格是多數人博弈的結果，要避開哪些顯而易見的錯誤呢？本文為大家總結。
剔除財務存疑個股
存疑的財務資訊大致分兩類：
其一，業績粉飾；
其二，財務造假
。
前者意味著當前業績被透支、沒有持續性；而對後者，基本面分析的價值歸零。
淨利潤反映一家公司當期經營成果、最受市場關注，但利潤表中收入及費用等科目相對主觀的認定帶來數字跨期騰挪的可能。市場過分看重當前業績的高增及兌現，股價更多反映簡單呈現的快思維觀點，對財務細節的隱憂重視不夠：
Ball（2016）發現股票投資的預期收益隨應計收入增加而減少；
Bartov（1998）揭示市場對大額銷賬反應不足、銷賬前後股票都會下跌。
財務造假更加惡劣，並非毫無徵兆。
以
康得新
為例，暴雷前人均創造營收288。88萬元、遠超格力，逼近
阿里
、華為，人均創利60。62萬元，但人均薪酬僅為16萬；
公司賬上長期有150億現金、存款收益率僅為0。9%，卻還高息借了107億元；
投資活動現金流與固定資產及在建工程在過去幾年持續背離……
資料的勾稽關係間藏著魔鬼。
從歷史來看，市場對造假股票反應不足、輕易博弈反轉，如康得新、
樂視網
、
信威集團
、
康美藥業
等案例。隨著A股擴容、註冊制推行，投資人的財務鑑別能力越發重要。
不要參與高換手熱門股
人性不耐，多數人傾向於“追漲殺跌”，買入近期高換手的熱門股能獲得更好收益嗎？
我們對過去十年的資料進行了統計，以全部A股為研究物件，剔除st、次新股、連續漲跌停的個股。如下圖所示，我們在每月初按過去5天的換手率分為10組，最高一組過去10年虧損嚴重。
另外，頻繁追高也跑輸明顯，圖2的第1組為每月買入過去5天漲幅最大的股票，過去10年，虧損很大。
避免過快預期個股反轉
部分逆向投資者簡單認為過去高盈利、高增長股票市場已預期充分，質地較差公司反而應該有所低估，進而押注反轉。
資料顯示，過去盈利、成長偏低的公司表現更差，除非有明確證據未來會改善，過快預期反轉的策略並不佔優。
Jiang（2017）發現，左尾風險高的股票期望收益更低，尤其是近日大跌的股票，市場未必過分悲觀，不要過早預期均值復歸。
另外，在看重質地的同時，也不能忽視估值。儘管A股市場偏好成長，但從過去10年看，高估值大幅跑輸，價效比原則同樣適用，過高的預期大機率會落空。
綜上所述，我們介紹了股票投資中常見的4類“顯而易見”錯誤，總結如下：
1．避開財務存疑股票，包括財務造假與業績粉飾兩類；
2．不要投機高換手熱門股，避免頻繁追漲；
3．不要過快預期反轉，近期暴跌或基本面較差公司未必很快均值復歸；
4．重質也要看價，高預期很可能落空
。
