上課啦！
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本週剛開始，就有兩件大事發生，一件是備受矚目的REITs正式上市；另一件則是首批跟蹤中證科創創業50指數（以下簡稱“雙創50”）的基金正式發行。“
雙創50
”從創業板和科創板裡精挑細選出50只優質標的作為樣本股，雖然自上市以來的收益表現非常亮眼（如下表所示），但是不可否認的是，它真的蠻貴！截至到昨日
（2021年6月21日）
，其
市盈率
已經達到了85。18
（資料來源：wind）
，部分成分股的市盈率甚至達到了100+、200+。部分投資者對於這一指標處於“
只知其貴，不知為何算貴
”的狀態，因此今天就來講一講
市盈率~
資料來源：
wind，時間區間：
2019。12。31-2021。06。21
1、定義解釋
市盈率，英文名PE
，是資本市場上常見的一種估值指標。這個指標數值是用
公司市值除以
淨利潤
計算得到（或者可以透過
股價除以每股收益
EPS
得到）。
舉個例子感受一下：
小嘉花
50
萬買了一家奶茶店，這家奶茶店運營穩定，每年淨利潤能夠流入
20
萬。在這種情況下，市盈率為
2。5
倍（
50/20
）。
換一個角度去理解這個公式，
50
萬是小嘉的投資成本，
20
萬是每年能賺到的錢，那麼粗略看需要
2。5
年才能夠收回投資成本。因此，市盈率也經常被理解為
回本週期
。
在市盈率計算的過程中，公司市值是相對來說比較直觀、比較容易得到的。但是淨利潤數值則容易引發糾結，是用
歷史
值還是預測值，歷史數值怎麼選取時間區間，這些都是問題。於是就形成了市盈率“家族”，其中包含
靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率
。
■
靜態市盈率PE(LYR)
，選取了
最近一個完整會計年度
的淨利潤數值，它在可得性和便捷性方面的表現都是很優秀的。但是，假設在2021年11月某一時點想要計算靜態市盈率，由於2021年全年淨利潤資料還沒有出爐，只能使用2020年年報中披露的淨利潤數值。此時，數值的參考意義因為時效問題已經大打折扣，尤其是對於那些處於高速成長期的公司。
■
動態市盈率
，利用
預測的年度淨利潤
數值來展開計算。雖然做到了用發展的眼光看問題，但是缺點也很明顯，一方面預測需要“深厚的功力”，另一方面費九牛二虎之力預測出來的數值也不一定準確。
■
滾動市盈率PE(TTM)
，選取
最近12個月或最近4個季度的淨利潤數值
，這也是大家比較喜歡用的一類市盈率指標。這種方法既把握了資料的時效性，相對來說又比較準確。
2、使用指南
投資者大多希望能夠在投資標的便宜（即低估值）的時候買入持有，在投資標的貴（即高估值）的時
候賣出鎖定收益，那麼到底應該
如何判斷市盈率的高低
呢？
首先需要注意的是，市盈率指標
一般不會跨行業直接比較
，因為行業之間的估值情況存在較大差異。比如，中證金融地產指數與
中證資訊
技術指數近
10
年的滾動市盈率數值相差很大，不存在太大比較意義。
中證金融與中證資訊近10年PE(TTM)趨勢圖
資料來源：wind，時間區間2011。06。17-2021。06。18
通常情況下，會將當前市盈率與觀察標的本身的
歷史市盈率
資料進行比較，看看當前數值
處在歷史區間的什麼位置
。比如，今年
2
月
10
日市場火熱，滬深
300
達到了近
10
年的階段性高點，而此時的市盈率處在
99%
的歷史分位以上，說明估值處於相對高位，要適當控制“貪婪”、警惕市場回撥、防範風險。而再回看近
10
年的市場階段低點
（2014年3月14日）
，其市盈率的歷史分位為
1。6%
左右，處於相對低估狀態，此時可以考慮入場或者加倉。
資料來源：wind，時間區間2011。06。17-2021。06。18
那麼，
如果市盈率處在歷史較低分位是不是就可以放心大膽買入抄底了呢？
那些在市盈率達到上百甚至上千倍
（通俗說就是需要上百年
/
上千年才能收回投資成本）
仍然激情買入的投資者是不懂估值嗎？
首先答案肯定是否定的。
因為低市盈率背後可能是行業或者投資標的本身處於下坡階段，發展前景黯淡。如果低市盈率同時伴隨著利潤指標的下滑，那麼此時的一股腦買入更多情況下會以虧損收場。相反，高市盈率其實一定程度上反應了投資者的樂觀預期，他們認為投資標的未來成長空間巨大，未來會有更多利潤流入。
但是，一些行業和公司不太適用市盈率這一估值指標。比如
週期性行業
/
公司
，其利潤會隨著經濟週期的變化而變化，盈利情況不穩定。再比如
暫時還沒有盈利的標的
，淨利潤（即分母）是負數，市盈率結果也是負數。這兩種情況下，市盈率都沒有太大的參考意義。
本文內容觀點僅供參考。投資有風險，入市需謹慎。
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