原標題：
三孚新科
融資監控指標超20%背後，這一產業鏈窘困待解
受上下游壓迫毛利率、應收帳款週轉率高於同行，三孚新科如何從困境中脫身？
文|李子健
6月9日，次新股三孚新科（688359。SH）因融資監控指標達到20。70%，而被上交所提示融資交易風險。
三孚新科發行價為每股11元，5月21日上市當日以每股39元收盤，6月10日的收盤價低於上市當日。迴歸基本面則發現，公司存在受上下游壓迫毛利率、應收帳款週轉率高於同行等情況。
三孚新科主要從事表面工程技術的研究及新型環保表面工程專用化學品的研發、生產和銷售，公司主要產品有電子化學品及通用電鍍化學品。
三孚新科2018年-2020年營收分別為1。88億元、2。21億元和2。87億元；實現淨利分別為3312萬元、3804萬元及5520萬元。淨利潤的增速明顯不及營收，這主要為公司的毛利率在逐年下滑，公司解釋稱，主要是由於毛利率較低的水平沉
銅
專用化學品收入佔比提高所致。
原材料價格的不斷上漲，這亦對公司毛利率有所損傷。
三孚新科招股書顯示，原材料佔公司主營業務成本的比例平均為93。66%，其中硫酸
鈀
、硫酸鎳和次磷酸鈉是主要原材料，公司按照2020年財務資料測算，該三種原材料採購均價每變動1%，對公司毛利率的影響幅度分別為0。17%、0。05%和0。02%。
2018年-2020年，硫酸鈀採購價格呈現明顯的上漲趨勢，而三孚新科的毛利率亦相應下降，分別為45。75%、41。37%及40。53%。從中不難看出，公司難以完全有效將上游原材料價格上漲的壓力完全傳導至下游。
除了涉及核心競爭力外，上述情況與行業競爭格局不無關係。
三孚新科的主要競爭對手包括安美特、麥德美樂思、
陶氏
化學、日本上村、臺灣超特等國際知名企業，上述公司憑藉技術、規模、品牌和資金等優勢，充分搶佔了國內PCB、通訊電子、汽車零部件和五金衛浴等行業的高階專用化學品市場。
根據三孚新科披露資訊，在PCB領域，目前國內PCB沉銅工藝和化學鎳金工藝每年對電子化學品的需求量預計在100億元以上，公司的市場佔有率不足1%。
應收賬款週轉率的財務資料，亦能側面反應行業在產業鏈中議價權並不高，且三孚新科的相關財務資料表現亦低於同行平均水平。2018年-2020年，公司應收賬款週轉率分別為2。03、1。94及2。09，2018年-2019年同行業平均水平為3。68、3。55。
值得注意的是，公司產品下游應用的第一大行業為 PCB 製造行業，屬於資金密集型行業，
PCB 製造企業更傾向於將資金壓力向上遊供應商傳導。同時，另一下游五金衛浴行業客戶多為中小客戶，2018年以來受中美貿易摩擦及廢水排放政策日趨嚴格等影響，該類客戶資金壓力日益增加，導致實際回款週期較長。
針對原材料價格上漲、應收帳款週轉率低於同行等問題，《科創板日報》記者透過公開電話、公司郵箱等方式聯絡三孚新科，但截至發稿未獲得迴應。
據《科創板日報》記者從業內同行獲悉，由於通貨膨脹等原因，相關原材料價格一直在上漲，並且在下游客戶較難傳導成本壓力之下，預期毛利率將進一步下滑。
