2000億債務壓頂 股價創7年新低！這家千億房企如今正在斷臂求生
原創 全小景
曾經的四川地產一哥，如今卻身陷囹圄。
“出售資產”、“債務壓頂”、“撤離上海總部”、“大幅裁員”……負面纏身的
藍光發展
（600466）近期不斷捲入輿論漩渦。
6月2日，藍光發展的股價再度下跌逾3%，股價報3。43元/股，總市值僅剩104億元；與此同時，藍光發展債券延續跌勢，其中“20藍光02”跌近6%，“16藍光01”跌13。81%，“19藍光02”跌18。88%。
雪上加霜的是，近日，藍光發展披露公告稱，因大股東藍光集團以持有藍光發展股票進行質押融資，金融機構將根據協議約定將對相關質押中的股票進行強制處置。
債務危機 浮出水面
受多方因素影響，近期藍光發展的股債走勢一直較為低迷。
5月25日，藍光發展主要債券之一的“20藍光02”盤中突然遭遇閃崩，早盤暴跌引發2次“熔斷”，“20藍光02”直接跌超31%，盤中二次臨停，100元面值的債券，最低一度跌至48元。6月2日，該債券盤中一度跌至40。1元的新低。
引發此次閃崩的導火索則在於一則市場傳聞：藍光發展拖欠3家信託公司的信託產品。同時藍光發展與其關聯公司，共4家企業被武漢中院列為被執行人，執行金額為2。36億元。
自5月25日以後，藍光發展遭遇股債雙殺。6月2日，藍光發展盤中最低跌至3。42元，創7年內新低，報收於3。43元/股，跌3。11%。截至2021年3月末，藍光發展股東達71441戶。
目前藍光發展有9。19億股處於質押中，佔A股總股本的30。29%。若該公司股價繼續下行，藍光集團仍有股權質押被強平的風險。
屋漏偏逢連夜雨，多家金融股機構紛紛下調藍光發展債券的評級。
5月31日，標普將藍光發展的長期發行人信用評級從“B+”下調至“B-”。標普還將該公司未償付的有擔保美元債券的長期發行評級從“B”下調至“CCC+”。同時標普將其評級並列入負面評級觀察名單。
穆迪
將藍光發展的企業家族評級從B1下調至B2，同時，將由藍光發展無條件和不可撤銷地擔保的票據高階無抵押評級從B2下調至B3。
兩家機構都將矛頭指向了藍光發展的經營風險問題。
2000億債務壓頂
眾所周知，高槓杆的房地產企業高度依賴再融資。但一旦資金鍊出現問題，則容易引發“蝴蝶效應”。
就在外界議論藍光發展的資金鍊是不是出現問題之際。
今年4月底，藍光發展在投資者電話會議上回應道：像信託融資這種非標融資，在2021年到期的額度為120億元。
藍光發展還稱，2021年上半年到期債券未能透過再融資進行覆蓋，導致新發規模與到期規模之間的缺口比以往大。
截至目前，藍光發展共計存續16支境內債券，規模為120。34億元，其中有5支債券在1年內到期，金額合計43。84億元。另外還有一筆明年1月到期的3億美元票據。
從近幾年財報來看，藍光發展的總負債已經連續3年同比上漲超過30%。
截至2020年末，藍光發展的總負債達2118。68億元，這一數字較2018年的1237。88億元上漲超70%。
相對於高額的債務壓力，藍光發展的現金流則呈現出淨流出的狀態。2020年全年，藍光發展的經營活動產生的現金淨流出61。27億元，企業正在面臨失血。這是其上市以後首次現金流呈現淨流出狀態。
與此同時，財報顯示，截至2020年底，藍光發展的淨負債率為88。57%，扣除預收款後的資產負債率為73。03%，現金短債比為1。06，觸碰了2020年相關部門制定的房地產行業的三條紅線中的一條。
矇眼狂奔後遺症
曾經風光無限的藍光發展，如今為何身陷囹圄？
值得一提的是，作為四川知名的開發商，藍光發展一度知名度頗高。在其發展過程中，登陸資本市場可謂是高光時刻。
2015年，藍光發展借殼迪康藥業在A股上市，為時7年的上市之路終於完成，成為第一家登陸資本市場的四川房企。同年，該公司旗下的物管公司藍光嘉寶正式掛牌新三板。由此，藍光發展終於完成主營業務在資本市場的佈局。
上市之後，藍光發展開啟野蠻擴張模式。
據媒體公開報道，2011年至2015年，藍光的年均複合增長率為37%。而上市後的2015年至2019年，其年均複合增長率達53。5%。
資本及戰略加持下，藍光發展一舉買入千億陣營。年報顯示，2015年藍光發展的銷售額僅為182。72億元，而2020年這一數字飆升至1035。36億元，幾年期間翻了5倍。
在此期間，藍光發展矇眼狂奔。2018年，其拿地金額為288億，2019年，猛增至654億。2020年，儘管有所收縮，但仍達到352億。
然而，瘋狂擴張的後遺症在2018年開始顯現。比起千億銷售額先到來的是千億負債。2018年其總負債同比飆漲62。46%至1237。88億元。
為“活下去” 斷臂自救
為了緩解負債壓力，藍光發展開啟了一系列自救。
一方面，其拿地面積逐年下降，已由2018年的475。3萬㎡下降至294。2萬㎡，同時藍光表示，2021年預計土地投資總額不超過350億元，相對於2019年而言，接近腰斬。
另一方面，藍光發展開始加速出售資產以自救。2020年7月，藍光以9億交易對價將迪康藥業出售給
漢商集團
。
2021年2月，有訊息稱藍光將旗下物業公司以48。5億元轉讓給
碧桂園服務
。但隨後該訊息被藍光否認。
5月28日，有訊息稱，萬科將以60億元收購藍光的華南、華東資產包專案，此外，還將以20億元收購藍光發展20%股權。之後，萬科正面迴應入股事宜，稱目前公司沒有入股藍光發展的計劃，雙方正在開展的是專案層面合作。
而工商資料顯示，5月27日，藍光和駿將所持有的無錫和駿約53。17%股權轉讓給常州旭程。據瞭解，常州旭程由常州萬科持股99%，而無錫和駿旗下有四個地產專案。
萬科接盤後，或也將在一定程度上緩解藍光的債務壓力。
