金融板塊下不同子行業在流動性週期中具備顯著的輪動特徵。
在流動性釋放初期，券商板塊受益於權益市場成交活躍度提升進入強勢期。隨著權益市場上漲對保險投資收益的增幅，市場開始對保險板塊進行定價，此時流動性也達到較為寬裕的狀態。經濟復甦中後期，流動性預期收緊，國債收益率上行，銀行板塊體現出較強的防禦性特徵。此外，房地產在無政策干預的前提下，與流動性寬鬆程度高度相關，這種關係在2017年政策收緊後開始脫鉤。
五個維度構建動態流動性監測體系。
圍繞流動性週期性變化，我們分別從流動性預期、剩餘流動性、貨幣政策、宏觀流動性總量、流動性機構變化，五個維度出發構建了監測體系，其能夠充分反映從預期形成至實體經濟流動性改善的流動性傳導全過程。
透過刻畫銀行、券商、保險、房地產的定價核心驅動要素，找到與之對映的前瞻性指標，能夠有效的捕捉板塊行情走勢。
銀行利潤來自存貸款之間的利差，淨息差、生息資產規模以及撥備計提是核心驅動要素，其分別受利率環境及經濟景氣程度影響較大。券商行情源自交易量放大的預期，其與牛市形成高度同步。從必要不充分的角度出發，金融市場的流動性是牛市形成的必要條件，其能夠有效預測券商板塊下行風險。保險板塊的核心利潤驅動要素是利差、死差、費差，其中利差的彈性源自權益資產收益，而固定收益端呈現出顯著的負久期屬性，對國債收益率上行有較強的抵抗屬性。房地產行情受政策影響較大，2018年之前地產政策與流動性基本同步，這種關係在2018年後逐漸脫鉤。
依據基本面量化框架的投資策略實現了金融板塊的有效配置。
根據基本面邏輯梳理的結果，本文針對每個行業都構建了有效的基本面量化策略。在2009年2月至2021年5月的回測期內，銀行、券商、保險、房地產相對Wind全A的超額收益分別達到282。2%、-71。1%、298。3%、76。7%，相對各行業的申萬行業指數的超額收益更是達到354。9%、134。6%、299。0%、222。6%。
>>以上內容節選自國泰君安證券已經發
布的研究報告
《金融板塊基本面量化及策略配置》
，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。
報告名稱：《金融板塊基本面量化及策略配置
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釋出時間：2021年5月31日
釋出機構：國泰君安證券研究所
報告分析師：
陳奧林（國君金工） 證書編號S0880516100001
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