國君煤炭:碳中和鑄就焦炭行業高景氣護城河

原標題:國君

煤炭

:碳中和鑄就

焦炭

行業高景氣護城河

國君煤炭:碳中和鑄就焦炭行業高景氣護城河

碳中和疊加主產地內蒙雙控,焦炭新產能投放或將不及預期,2021年焦炭仍存缺口,行業全面受益;行業龍頭化顯著,焦炭龍頭就是潛在綠氫龍頭。

維持行業“

增持

”評級。

市場對2021全年焦炭供不應求的格局仍有分歧,我們認為“碳中和”是對傳統高耗能產業自上而下的

供給側改革

,2021年焦炭新產能投放有限,全年焦炭市場供給偏緊,產業鏈利潤空間開啟,焦價、煤焦價差高位震盪,且較2020年大幅增長,行業公司盈利遠超2020年。重點推薦兼具成長性和成本優勢的行業龍頭:

中國旭陽集團

煤化工

可有效實現煤炭固碳減排,推薦煤

化工龍頭

寶豐能源

。碳中和下雖焦炭業務沒有擴張空間,但逐步實現新領域發展轉型,推薦

金能科技

,受益標的

美錦能源

;受益焦炭市場景氣度高,行業盈利將大幅提升、仍處於低估值,推薦

開灤股份

淮北礦業

,受益標的:

山西焦化

碳中和疊加主產地內蒙雙控,焦炭新產能投放或將不及預期。

梳理目前國內已規劃焦炭產能合計1。3億噸,其中內蒙6730萬噸。內蒙

發改委

2020年底出臺《關於確保“十四五”能耗雙控目標若干保障措施》,明確2021年全區單位

GDP

能耗強度下降3%,新增能耗控制在500萬噸左右。即便不考慮

鋼鐵

電解鋁

等其他高耗能產業投產,新增能耗對應的焦炭產能僅約200萬噸,對焦炭市場杯水車薪。而《

氣候變化

研究進展》期刊中,預測2025年內蒙山西兩地碳排放量相較2020年分別增約2700、1900萬噸,誠然高耗能產業將會經歷減排的過程,單位

能源

碳排放係數也將降低,未來實際新增產能投放量較難具體推知,但在我國追逐2030年碳達峰的過程中,焦炭產能的實際投放量將遠小於目前的規劃量。

市場過度擔憂鋼鐵減產,需求才是決定利潤關鍵。

市場的主要分歧在於碳中和政策若實現粗鋼產量的有效壓降,則或將對焦炭的需求下降,進而影響焦炭價格。但我們認為目前核心產業鏈的邏輯在於全國性的經濟增長,強行

去產能

帶動的是整個產業鏈盈利的增加,鋼價節後的快速上漲(2月初至今漲幅超400元/噸),未來產業鏈盈利再分配疊加焦炭供給端壓縮,焦炭價格不存在被過度打壓基礎,且海外經濟復甦也將帶動焦炭出口大幅增長,焦炭價格和煤焦價差仍將維持高位。

行業龍頭化顯著,

氫能

源發展順應天時地利。

1)生產單噸焦炭所需

焦煤

約為1。3噸,過去焦企碳排放主要來自焦爐煤氣燃燒,而龍頭企業透過產業鏈迴圈可將焦爐煤氣、煤焦油、粗苯深度加工利用,未來碳交易成本將大幅低於同行。2)焦化產業鏈中焦爐煤氣含氫量約為55%,1噸焦炭能產出200方氫氣。焦爐煤氣制氫成本僅為0。7~1。0元/方,低於電解水(2。8~3。2元)、

天然氣

制氫(1。3~1。5元)、

石油

制氫(1。2~1。6元)等主流工藝。氫能源作為零汙染零排放能源,是實現碳中和過程

中能源

轉型的必經之路。據中國氫能聯盟資料,預計2030 年氫能佔比5%,較2018年提升85。2%,隨著氫能需求爆發,焦炭行業將成為上游成本最低的氫資源。

風險提示:

下游需求不及預期;內蒙雙控執行不及預期。

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TAG: 焦炭碳中內蒙產能雙控