原標題:國君
煤炭
:碳中和鑄就
焦炭
行業高景氣護城河
碳中和疊加主產地內蒙雙控,焦炭新產能投放或將不及預期,2021年焦炭仍存缺口,行業全面受益;行業龍頭化顯著,焦炭龍頭就是潛在綠氫龍頭。
維持行業“
增持
”評級。
市場對2021全年焦炭供不應求的格局仍有分歧,我們認為“碳中和”是對傳統高耗能產業自上而下的
供給側改革
,2021年焦炭新產能投放有限,全年焦炭市場供給偏緊,產業鏈利潤空間開啟,焦價、煤焦價差高位震盪,且較2020年大幅增長,行業公司盈利遠超2020年。重點推薦兼具成長性和成本優勢的行業龍頭:
中國旭陽集團
;
煤化工
可有效實現煤炭固碳減排,推薦煤
化工龍頭
:
寶豐能源
。碳中和下雖焦炭業務沒有擴張空間,但逐步實現新領域發展轉型,推薦
金能科技
,受益標的
美錦能源
;受益焦炭市場景氣度高,行業盈利將大幅提升、仍處於低估值,推薦
開灤股份
、
淮北礦業
,受益標的:
山西焦化
。
碳中和疊加主產地內蒙雙控,焦炭新產能投放或將不及預期。
梳理目前國內已規劃焦炭產能合計1。3億噸,其中內蒙6730萬噸。內蒙
發改委
2020年底出臺《關於確保“十四五”能耗雙控目標若干保障措施》,明確2021年全區單位
GDP
能耗強度下降3%,新增能耗控制在500萬噸左右。即便不考慮
鋼鐵
、
電解鋁
等其他高耗能產業投產,新增能耗對應的焦炭產能僅約200萬噸,對焦炭市場杯水車薪。而《
氣候變化
研究進展》期刊中,預測2025年內蒙山西兩地碳排放量相較2020年分別增約2700、1900萬噸,誠然高耗能產業將會經歷減排的過程,單位
能源
碳排放係數也將降低,未來實際新增產能投放量較難具體推知,但在我國追逐2030年碳達峰的過程中,焦炭產能的實際投放量將遠小於目前的規劃量。
市場過度擔憂鋼鐵減產,需求才是決定利潤關鍵。
市場的主要分歧在於碳中和政策若實現粗鋼產量的有效壓降,則或將對焦炭的需求下降,進而影響焦炭價格。但我們認為目前核心產業鏈的邏輯在於全國性的經濟增長,強行
去產能
帶動的是整個產業鏈盈利的增加,鋼價節後的快速上漲(2月初至今漲幅超400元/噸),未來產業鏈盈利再分配疊加焦炭供給端壓縮,焦炭價格不存在被過度打壓基礎,且海外經濟復甦也將帶動焦炭出口大幅增長,焦炭價格和煤焦價差仍將維持高位。
行業龍頭化顯著,
氫能
源發展順應天時地利。
1)生產單噸焦炭所需
焦煤
約為1。3噸,過去焦企碳排放主要來自焦爐煤氣燃燒,而龍頭企業透過產業鏈迴圈可將焦爐煤氣、煤焦油、粗苯深度加工利用,未來碳交易成本將大幅低於同行。2)焦化產業鏈中焦爐煤氣含氫量約為55%,1噸焦炭能產出200方氫氣。焦爐煤氣制氫成本僅為0。7~1。0元/方,低於電解水(2。8~3。2元)、
天然氣
制氫(1。3~1。5元)、
石油
制氫(1。2~1。6元)等主流工藝。氫能源作為零汙染零排放能源,是實現碳中和過程
中能源
轉型的必經之路。據中國氫能聯盟資料,預計2030 年氫能佔比5%,較2018年提升85。2%,隨著氫能需求爆發,焦炭行業將成為上游成本最低的氫資源。
風險提示:
下游需求不及預期;內蒙雙控執行不及預期。
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