金融時報
2021年，在非標產品供給減少的情況下，TOF產品已成為現階段眾多信託公司業務轉型的一致選擇。
據《金融時報》記者瞭解，2021年，約有40家信託公司佈局TOF/FOF等業務，而截至2020年年末，參與該業務的信託公司約為18家。從業務規模上看，中國信託業協會調研的資料顯示，截至2020年年末，外貿信託、華潤信託、上海信託、中信信託、中航信託5家信託公司的TOF/FOF業務規模超過20億元；《金融時報》記者近日採訪獲悉，截至今年11月中旬，上述5家信託公司中有3家，外貿信託、中航信託、中信信託此項業務規模已超過百億元。分析這些信託公司TOF業務的主要特點得知，成立專業團隊、規模增長明顯、打造明星產品，是其共性。
近兩年增速明顯
回顧信託公司的TOF/FOF佈局，2019年至2020年是個關鍵時期。在《金融時報》記者採訪的8家信託公司中，除華潤信託、外貿信託、中航信託之外，其他公司均表示是在近兩至三年才開始成立專業團隊，發力主動管理TOF業務的。
“平安信託深耕陽光私募業務14年，從2020年9月起，成立證券投資團隊，大力發展主動管理TOF業務。” 平安信託證券投資部總經理周俠告訴《金融時報》記者，截至目前，該公司發行22只產品，TOF業務規模31億元。
中融信託資產管理事業部執行董事杜炅表示，自2020年開始，公司設立專門的TOF投資管理團隊，專注於主動管理TOF類產品的開發與投資管理。截至目前，主動管理類TOF產品規模同比增長速度已超過100%。
長安信託於2020年1月開展TOF業務，目前規模69億元，截至今年10月末，今年新增40。4億元。
光大信託於2019年開展TOF業務，截至2021年10月末，該公司TOF業務存量規模50餘億元，涉及近40只產品。
開始TOF業務較早的信託公司，目前在規模和數量上均較為突出。華潤信託自2009年發行“託付寶1號集合資金信託計劃”開始TOF業務，2021年，其發行主動管理TOF/FOF產品超50只。外貿信託於2013年開始佈局主動管理FOF業務，其目前主動管理FOF業務的總體規模已超過210億元，今年新增規模超過100億元，主動管理FOF產品已累計發行超過90只。中航信託TOF業務始於2015年，截至2021年10月末，TOF存續產品701只，存續規模188。84億元，其中今年新增產品375只，新增規模92。95億元。中信信託自主決策型TOF從2018年至今，總規模突破100億元，其中某TOF產品在今年9月開放時募資超過6億元。
據用益金融信託研究院不完全統計，截至2021年11月12日，今年新增TOF規模約787億元。由此計算，上述8家信託公司今年新增TOF規模約佔總量的1/3多。
量增原因是什麼
“今年較去年有較大提升，從去年起步開始，公司逐漸進行內部學習培訓和投資者教育，今年豐富策略型別，結合市場舉辦各類活動，以資產配置理念為核心，踐行個性化財富管理定製服務。”作為TOF後起之秀的長安信託表示，目前財富配置轉向標準化金融資產的趨勢已經非常明顯。
周俠認為，在目前監管不斷收緊融資類額度的大背景下，標類資產是未來發展的趨勢。絕對收益產品在未來的需求巨大，且有較大的提升空間。因此，金融機構對於主動管理TOF的重視度不斷提升，積極培養主動管理投研能力，搭建投研體系；廣大投資者也逐漸接受打破剛兌的投資理念，越來越專業地篩選絕對收益產品。
2021年，外貿信託主動管理FOF產品新增規模超過100億元，分析原因，該公司總結為兩個方面：一是與高淨值客戶的投資需求相匹配；二是穩定的銷售渠道。
據瞭解，從產品銷售渠道看，外貿信託主要拓展與銀行機構的代銷合作。其最早以公司自營投資這一路徑來探索主動管理FOF業務，2019年正式走向市場，開展與銀行的代銷合作，合作渠道包括中國銀行、建設銀行、華夏銀行等。
華潤信託認為，從宏觀層面上看，伴隨國內資本市場不斷髮展以及居民財富增加，投資者對財富管理和資產管理的需求也隨之增加，FOF類產品也在其特定的賽道不斷進化；從信託公司層面看，大力發展FOF/TOF等標準化產品，順應標準化和淨值化轉型發展趨勢，信託公司也在持續進行投研經驗積累和產品運作配套建設，為投資者提供更加多元化的資產配置選擇。
明星產品配置策略
採訪中，8家信託公司均表示在TOF領域著力打造明星產品，且都有各自的配置策略。
外貿信託的“乾元TOT”執行至今已有6年，截至今年10月末，“乾元TOT”累計費後收益為83． 02%，年化收益9。50%（扣除固定和浮動費後之後），淨值最大回撤3。55%，產品風險收益特徵穩健。“產品的淨值表現、回撤控制、產品波動率持續跑贏市場上同策略產品，主要得益於管理人基於完善的資產配置框架對各類資產輪動的有效把握。”外貿信託相關人士表示，公司年度新增規模較大的產品均為宏觀配置策略產品。透過資產、策略、子基金管理人多維輪動的方式，在投資“不可能三角”中捕捉兼具穩定性、確定性，同時又具備一定彈性空間的投資機會，打造出了適合長期持有的“攻守兼備、穩中求進”的產品解決方案。
華潤信託依託其“潤（RUN）私享”私募證券基金尊享評價體系，遴選3個至5個明星級別私募基金管理人進行組合，打造了華潤信託和萃系列FOF。截至2021年10月末，和萃系列累計發行規模8億元，覆蓋策略包括股票多頭、量化、CTA等，合作私募基金管理人包括盤京、聚鳴、景林等。
平安信託明星產品包括權益類安勝系列；固收+類的安穩系列。截至11月17日，安勝作為均衡性權益產品，年化收益12。97%，最大回撤2。58%；安穩系列作為固收+產品，穩健且流動性好，年化收益7。51%，最大回撤0。27%。
中信信託自主決策型TOF中，睿系列TOF的規模佔比最高。以其中的睿信穩健TOF為例，該產品以公募和私募基金為投資標的，在股票、商品、債券和市場中性四類資產間均衡配置。自2018年6月6日成立以來，截至2021年9月17日，單位淨值為1。3878，累計收益率為38。78%，超越業績比較基準15。9個百分點，歷史最大回撤2。48%。在產品配置方面，透過多類資產均衡配置，有效實現波動控制和收益增強。
“中融信託為客戶提供各策略型別的TOF產品投資方案，包括而不限於單策略多管理人組合、複合策略多管理人組合、定製化TOF組合等。”杜炅介紹，在產品層面，中融信託較為創新地開發了主題型TOF系列，即投資於某類主題的工具，並透過TOF優選基金的功能，實現超越該類主題的收益。以樸玉科技主題優選TOF為例，該產品成立於今年5月底，將資金投到若干優秀的科技類公募基金產品上。截至10月底，產品淨值在1。20左右，對科技主題指數有6%的超額收益，目前看能夠較好實現產品的投資目標。
長期看好TOF賽道
在資管行業轉型的大背景下，創設何種產品能夠滿足投資者偏好，這是銀行和信託等金融機構必須面對的問題。自2009年信託公司陸續試水TOF類產品以來，一些信託公司在此類業務上積累了一定的投資管理經驗，也構建起基於不同策略型別的TOF產品線。
對於TOF類業務前景，接受採訪的信託公司認為，目前信託公司面臨業務轉型，TOF業務是比較好的切入點。一方面其發展潛力很大；另一方面TOF業務可以幫助信託公司在較短時間內構建較為完整的產品體系，迅速開啟標品業務局面。
光大信託相關人士表示，TOF類產品可以充分利用策略組合，分散投資風險；與傳統固收類產品相比，具有較高的收益預期區間，產品設計比較靈活，可以根據不同客戶的需求定製個性化的投資組合；並由專業投資團隊進行動態調整，後續預計這一類產品將逐漸成為高淨值客戶和機構的主要配置目標，長期看來發展前景十分廣闊。
用益金融信託研究院研究員喻智認為，TOF業務是當前信託公司轉型標品業務的一個重要方向，而且TOF類產品利用信託可跨市場多領域的投資優勢，進行大類資產配置，持倉比例限制小，風險分散可靈活規避市場波動風險；受益於資本市場環境的持續最佳化，TOF類產品未來投資回報率對信託投資者具有較好的吸引力。
還有業內人士提出，信託公司在非標轉標過程中要避免同質化，同時不斷提升研究能力、提高服務水平，一方面給予客戶專業化建議；另一方面提升客戶持有體驗，鼓勵長期持有。
名詞解釋：TOF
TOF，是英文“Trust of Funds”的縮寫，中文直譯為“基金中的信託”，是一種專門投資信託產品或基金產品的信託產品，是由信託公司募資設立母信託產品，根據投資者的風險偏好，透過投資公募基金、私募基金在內的資產組合，底層資產多為公開市場中可交易的金融資產，不設預期收益率，為投資人獲取更加穩定的投資收益，屬於淨值型證券投資類標準化信託產品。
簡單來講，TOF中的“T”指的是TOF這一類信託，由信託公司管理，其信託計劃由多種基金組合構成；“F”指的是TOF信託計劃中投資的基金，包括公募基金、私募基金、開放式基金、封閉式基金等多個種類，涵蓋了一個內在系統龐大且複雜的產品結構體系，因此投資者可以將“TOF”理解為信託公司幫你進行資產配置，透過多資產、多策略的產品組合降低投資風險水平，穩健收益、控制回撤，以此來提高收益風險比。
