編者按
知之愈明，則行之愈篤。行之愈篤，則知之益明。中金所釋出近期推出“大家談”欄目，邀請金融期貨市場參與者，結合自身實踐，暢談金融期貨，共同推動金融期貨市場高質量發展。
本期我們邀請到中信期貨有限公司董事長張皓為我們分享。
豐富發展衍生品品種體系，
促進共同富裕
第五期
自2010年金融期貨首次上市至今，境內金融衍生品市場建設進入到了第二個十年。回首過往，不論是在市場體系建設，還是在功能發揮上，境內金融衍生品市場的發展都展現了蓬勃的生命力。尤其是隨著市場風險管理的理念深入人心，金融衍生品的功能在服務實體經濟及發揮資產配置作用上，得到了長足的進步。
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品種體系不斷完善，功能穩定有效發揮
目前中金所已上市權益類和債券類7個衍生品品種，對應了不同的對沖需求。截至2021年7月，股指期貨、國債期貨的日均成交額分別為3901億元和1063億元，日均持倉額分別為7685億元和3007億元。股指期貨和國債期貨的總持倉量分別約為57萬手和27萬手，均創出上市以來新高。
自金融衍生品上市以來，其價格發現與套期保值功能逐漸完善和發揮。以股指期貨為例，自上市以來，IF、IH、IC和對應現貨指數之間的相關度分別為0。997、0。998和0。993。值得注意的是，三大指數期貨與現貨指數之間的交叉相關度也非常高。三個國債期貨品種TF、T和TS與現貨價格之間的相關度分別為0。992、0。986和0。977，也保持了高度的期現聯動。因此，期貨和現貨之間高相關度的表現，說明股指期貨充分發揮了價格發現功能，進而促進了套期保值功能的有效發揮。
同時，金融衍生品市場在有效保證套期保值效果的同時，還能間接起到降低市場波動的作用。為什麼這麼說呢？市場風險在期貨市場上被充分轉移後，現貨市場的拋壓和衝擊成本可在一定程度上被降低。以滬深300指數為例，2006-2010年、2011-2015年、2016-2020年的年化波動率分別為34。5%、25。5%、19。8%，近五年的波動水平僅為十年之前的57%。
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有
效服務實體經濟，踐行初心使命
服務實體經濟是資本市場發展的初心和使命。我國的資本市場已經逐漸形成了“一級發行、二級流通和三級風險管理”的層次體系，十四五規劃也要求進一步擴大直接融資比重，發揮資本市場服務實體經濟的功效。作為風險管理的重要工具，金融衍生品可以提供權益和債券市場的風險對沖，有助於維護直接融資渠道的穩定性。
比如， 2020年8月創業板註冊制正式落地以來，募資總額已達到1505億。，創業板近1年的募集資金體量相較於2017年至2019年的均值增加了246%。在直接融資程序加快的過程中，新股的長期戰略投資者湧現出越來越多的風險管理訴求。在他們應對打新底倉的波動過程中，股指期貨發揮了重要的作用，新股參與積極性和資金長期配置的信心均得到提升。同時，透過投資者參與國債期貨，可以分流債券市場拋壓、穩定市場，有助於為企業發行信用債融資營造良好的外部環境，促進銀行向實體企業提供更多的信貸支援。
此外，藉助價格發現功能的發揮，金融衍生品市場還能對彌補現貨市場的定價缺口起到一定作用。以國債期貨為例，目前2年、5年、10年以及後續可能上市的其他期限品種，能夠為國債收益率曲線的市場化定價起到支援。國債期貨透過更及時、全面地對市場新增資訊進行反應，助力債券市場進行更為精準的定價，全面提升國債收益率曲線的精確度，完善利率傳導鏈條，進而有助於貨幣政策迅速、有效地向下傳導，準確指導市場投資及資源配置行為。
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匹配市場需求，務實與創新並舉
透過金融衍生品的工具應用，不僅能在風險管理和流動性管理的過程中提高淨值的穩定性，還能結合不同情景和策略條件的設計，豐富產品策略型別，為居民提供更加多元化的投資選擇，有力踐行穩健保障和資產配置的先進理念。
自金融期貨上市以來，總計共有611只公募基金產品參與過金融期貨。期貨市場在助力居民財富穩健增長和健全多層次、多支柱養老保障體系方面貢獻了積極力量。
另外，場內衍生品市場在不斷成熟壯大的同時，也給場外衍生品市場的發展提供了環境。場外衍生品在提供結構更加豐富的策略產品的同時，也藉助場內衍生品市場進行風險管理，從而相互促進、相互成長。
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金融衍生品市場未來展望與建議
金融衍生品市場在我國境內雖然已有十一個年頭的發展，但相比境外成熟市場而言還很年輕，仍處於發展的初級階段。進入第二個百年奮鬥目標的新徵程，金融衍生品市場也應立足國內國際雙迴圈的大背景，以更開放的姿態迎接新發展格局，進而落實長遠和戰略佈局，在新發展階段實現高質量發展，促進共同富裕目標的實現。
一是
繼續豐富發展品種體系，比如風格或行業指數期貨、超長久期國債和短利期貨、外匯期貨、期權品種，進一步促進立體化衍生品體系的建設。
二是
構建行業良性迴圈生態，透過加強投資者教育、期貨公司人才隊伍建設、科技賦能等，促進金融衍生品市場的可持續發展。
三是
持續、深化服務對外開放，助力人民幣國際化建設。在資本市場對外開放總體方向的指引下，擴大金融期貨國際化品種供給，引入更多境外機構的參與，是立足新發展格局的新要求。
數往知來，一如星河浩瀚，祝願我國金融衍生品市場更上一層樓！
（本文作者：
中信期貨有限公司董事長張皓）
投稿方式：sunwx@cffex。com。cn、zhangyi3@cffex。com。cn
