股價從10塊錢漲到現在近50塊錢，
博騰股份
用了不到兩年。在四倍漲幅的背後，博騰股份靠的不只有CXO（
醫藥
研發、生產服務）行業的東風，還有自身的沉穩。
據博騰股份2020年的業績快報可知，其營業收入和歸母淨利潤均實現了大幅增長。
現如今，我國
創新藥
研發需要旺盛，CXO行業高景氣度依舊不減。據藥智網資料，2020年過去的12個月內，我國CDE（藥品評審中心）承辦的IND（新藥研究申請）數量以及新登記的臨床試驗數量分別同比增長了36。2%、121%。
貝殼投研（ID:Beiketouyan）今天就來看一下，博騰股份是如何從原料藥廠成功轉型CDMO（合同研發與生產業務組織）企業的，它未來的發展潛力如何？
瞭解醫藥研發生產外包行業的幾個名詞
一、研發+併購，博騰股份成功抓住行業機遇
自成立以來，博騰股份的定位便與一般的CMO企業不同，它堅持服務於創新藥領域，而非仿製藥生存。
業務涵蓋從初始原料生產到中間體及原料藥生產的醫藥生產全產業鏈，產品種類則涉及抗艾滋病、肝炎、糖尿病、腫瘤類藥物等諸多品種。
2017年之後，在國家積極推進藥品審評審批改革的大背景下，博騰股份抓住了CDMO行業的發展機遇，外延併購和內生式發展並重。
1、增加研發投入，研發體系持續改善
CMO與CDMO之間的一個本質區別是在於“D（Development）”，即藥物開發，它是醫藥產業鏈的前端業務，尤其對企業的研發能力提出了更高的要求。
因此，為向CDMO甚至CRO（Contract Research Organization），醫藥研發外包轉型，博騰股份首先要做的便是提升自身的研發能力。
資料顯示，2017年之後，其研發投入及研發投入佔比均明顯提升，高於傳統原料藥生產企業。截至2020年
半年報
，博騰股份研發人員數量佔比達到20%，相比於2016年的整整增長了一倍。
2、收購美國J-STAR公司，佈局國外業務
博騰股份在早些時候便為
強生
、
吉利德
、
輝瑞
、
葛蘭素史克
、
諾華
、
羅氏
、勃林格殷格翰等全球知名製藥公司提供服務，但由於較為依賴大客戶，2017年受核心客戶抗丙肝產品市場終端需求減少影響，業績遭遇了滑坡。
因此，為降低客戶集中度，以及拓展CRO業務，
2017年，博騰股份花費2600萬美元收購了具有20多年發展歷史的美國知名工藝化學CRO公司J-STAR，順勢在北美重點佈局中小
生物醫藥
客戶（Biotech）業務。
截至目前，博騰股份建立了全球化的業務佈局，國外業務收入佔比達到30%以上。
二、高行業天花板+“長尾”產品結構，博騰股份潛力巨大
從我國化學小分子CDMO競爭格局來看，一梯隊企業主要有合全藥業、
凱萊英
、博騰股份三家，按銷售額統計，三者市場佔有率分別為29%、19%、12%，佔據了國內大半的市場份額。
博騰股份雖然不是佔有率最高的企業，但也有它獨特的看點。
一方面，受益於創新藥研發產業鏈向國內轉移，我國CDMO行業的天花板尚未到達。
博騰股份有望充分享受行業發展紅利，實現快速增長。
從全球CDMO市場競爭格局來看，我國最大的CDMO企業合全藥業排名僅為第11位，2018年，瑞士龍沙製藥化工巨頭的銷售收入約為59億美元，其體量是合全藥業的15倍。
未來，在我國工程師紅利及人員成本低的情況下，全球醫藥生產研發產業鏈仍將向國內轉移。
截至2019年，我國CDMO市場規模為441億元，同比增速為19。19%，同年全球CDMO市場規模增速約為12%左右。預計2020-2025年期間，我國CDMO市場規模年均複合增速仍將維持在20%左右。
另一方面，類比同類企業，博騰股份的業務結構彰顯發展潛力。
截至2019年，博騰股份的收入結構中，CMO業務實現收入10。27億元，佔比66。22%；CRO業務實現收入4。91億元，佔比31。66%，對博騰股份來說，CRO業務主要分佈在臨床二期及以前，位於醫藥研發產業鏈的前端，可以發揮引流效應，幫助企業能早地介入客戶專案，為CMO業務帶來新的業務來源。
CMO商業化階段的產品單個專案商業價值較高（價值可達百萬美金至數千萬美金）且具有持續性，博騰股份業績仍有爆發的可能。
三、總結一下
年後，
醫藥行業
遭遇了不小的回撥，在CXO行業高景氣背景下，博騰股份算是一個相對低估且具有成長性的標的，因而近幾天股價有明顯上漲趨勢。
而不論是整個行業還是博騰股份，貝殼投研（ID：Beiketouyan）認為CRO業務滲透率均將持續提升，博騰股份雖然現在只有250億元市值，但未來值得期待！
關注貝殼投研，這裡有您最關心的投資報告！