作者 | 常樂
編輯 | 張雨桐
倉位配置是每個投資者都要思考的問題。如何選擇好個股，個股配置比例是多少，如何進行增倉、減倉，以及哪些籌碼可以做波段操作，這些都是很深的學問。
許多投資者買賣個股或多或少遇到過分輕倉或重倉等問題，導致收益率跑輸大盤，甚至產生虧損。正好最近許多偏股型基金公佈了2020年業績報告，看看基金經理的倉位配置比例等情況，能給投資者帶來一定啟發。
60只偏股基金持倉分析
近期，眾多偏股型基金公佈了2020年年報，除了最重要的年內漲幅外，還透露了重倉股、重倉股持倉比例等資料。
尤其是一些收益率較高的基金，基金經理是更專業的投資者，擁有從業所需的知識體系，豐富的實戰經歷以及可降維攻擊投資者的更好平臺與人脈。其倉位配置對於投資者有重要的參考意義，可學習優秀基金經理的操作手法。
根據Choice金融的現有資料統計，股票市值佔基金資產淨值比例在80%以上的偏股型基金，其中有60只公佈了2020年投資收益。
這60只基金的平均收益率為56。05%，收益率的中位數為52。87%。
這些偏股型基金跑贏了2020年大盤，信誠週期、鵬華回報、中歐盛世等基金收益率在90%以上。
資料來源：Choice、巨豐投顧
這60只基金，我們按照收益率高低水平，分為三組進行研究。
這三大組平均收益率分別為80。93%、54。60%和32。63%，可以看出三組有非常大的數字差距。
到底是何種因素導致？
結合本文倉位配置話題，我們選取第一、第二和第三重倉股比例和前十大重倉股比例，然後算出其平均數和中位數看有何規律。
資料分析發現，收益率第1-20名組成的基金，其第一、二、三重倉股的持倉比例分別為9。10%、8。22%和7。53%，前十大重倉股的持有比例為55。96%。可以看出這四項數值均比收益21-40名和收益41-60名的要高。
資料來源：Choice、巨豐投顧
之後，我們再來調取中位數的資料，採用圖文形式，來看看是否與平均數得出同樣的結論。
資料來源：Choice、巨豐投顧
中位數分析法同樣告訴我們：
欲想提高收益率，一定要加碼重倉股的持股比率。
基金收益率第1-20名、21-40名和41-60名，這三大組別基金的平均收益率相差20%，除了優質選好個股外，還可以看出重倉股的持有比例上差別大，第一重倉股三組資料分別為9。13%、8。49%和7。59%。
重倉股持股比例低，在行情好之時，收益率被攤平。
輕舟已過萬重山 是享福也是受罪
做個假設，相信許多投資者遇到過這樣的問題，持有一隻股票年內漲了500%，但如果持倉收益過小，這即便翻了5倍也是杯水車薪。具體數字來說，如果這隻漲了5倍的個股，佔了總體倉位的5%，那麼它也只能貢獻25%的漲幅。
資料觀察
這60只基金，看到了一個倒黴的孩子：
成長量化基金2020年收益率為32。64%，收益率在這60只基金中排名第52位。
可它的第一大重倉股竟然是
陽光電源
，該股去年大漲591。01%！
資料來源：Choice、巨豐投顧
選中了超級大牛股，成長量化基金持有它的比例僅為1。69%，過低的持股比例大幅降低了該只基金收益。
陽光電源對其收益率貢獻率僅有9。99%。
哪怕持有陽光電源比例到5%，都不至於收益率還跑輸基金平均數。
這給投資者提示：
看基金，除了參看基金管理人外，必須看第一重倉股的持股比例，過低是硬傷。
這60只基金，共有5只基金持有陽光電源，我們就這5只基金持有陽光電源比例，還有基金的年收益率做一張對比圖。
資料來源：Choice、巨豐投顧
陽光電源是成長量化基金的第一重倉股，但持股比例過小，竟然還不如經典成長基金中陽光電源是它第十大重倉股，持股比例都有3。33%。
長盛同智的第2重倉股是陽光電源，持股比例高達5。75%；
而陽光電源是鵬華動力第四重倉股，持股比例卻比第二的長盛同智還高，這說明長盛同智基金選股能力強，倉位沒有鵬華動力敢放開。
透過陽光電源的例子，我們可以看出輕倉操作，確實可以一定程度規避風險，持股數量多了之後，或許每日都有上漲的個股，也能帶來更多的喜悅，但也因為太過分散，想取得更高收益的可能性也大幅降低。這就是輕倉的糖衣炮彈，分散過多註定與短期高收益無緣。
重倉也要有火候 基金操作有限值
任何事都有兩面性，輕倉在降低風險時，攤平了收益率。重倉更是雙刃劍，重倉陽光電源這種500%以上收益率的個股當然是幸福的事。
但，也要做最壞的打算，2020年創業板漲了60%
深成指
上漲近40%，還有422只超10%個股下跌超30%，1045只超25%個股下跌超15%。四分之一的機率並不低，假如滿倉個股正是這其中，那收益肯定是負數。
正因為重倉會把收益與風險同時放大，每隻基金買入個股是要有資金限值。
這60只基金中，第一重倉股比例最高的10只基金中，天治核心、廣發小盤和鵬華回報分別為10。86%、10。59%和10。58%。
此外，60只基金的第一重倉股佔資金的平均比重在8%左右。
這兩點都可看出，基金拒絕重倉買入單一個股，這就如同有些上市公司，如果單一客戶構成的收入佔營收比例過大，就過分集中帶來經營風險。
資料來源：Choice、巨豐投顧
本文基於對2020年60只已公佈業績的偏股型基金資料分析，再來探討投資者交易中關於倉位配置中出現的問題，至少可得出這四點啟發：
1、持有個股數一定不要過多，單股持股比例較低，這樣也將大幅稀釋收益率。即便其中一兩隻個股收益較高，也會讓整體賬戶或與高收益無緣。
2、重倉也是投資者常犯的錯誤，放大收益同時，也放大了風險。在能力沒達到極致前，在行情並非太好之前，重倉都要慎重，分份買入個股是必要操作。
3、基於基金經理的操作思路，普通投資者應隨時做好倉位統計，重倉個股數量在10只以內，過多和過少都過猶不及。學習基金經理的倉位配置原則，集中兵力看護好股票池。
4、單隻基金的前三大重倉股比例過低，這樣的基金取得較高收益率可能性很低。
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